价值_AZW3_MOBI_EPUB_张磊

内容节选

价值投资不是投资者之间的零和游戏，而是共同把蛋糕做大的正和游戏。 从事投资的过程中，我渐渐发觉，投资一方面是对真理的探寻，探索外部世界；另一方面是谋求心灵的宁静，观照内心世界。外不能胜人，内不能克己，投资恐怕难以成功。 就像许多人“懂得很多道理但依然过不好一生”一样，投资当中也有许多道理被反复提及，但许多人在应用时仍然不解其意。比如“当别人害怕时，你要贪婪；当别人贪婪时，你要害怕”“价格是你付出的，而价值才是你得到的”“利润只是一种意见，而现金流却是一个事实”“你只有买得便宜，才会卖得便宜”“永远不要把买入成本当作卖出的决策依据”…… 所以说，价值投资是一场不折不扣的修行，这条路有时熙熙攘攘，有时冷冷清清，但一直在这条路上行走的人，实在不多。能有更多的价值投资者同行，共同讨论和切磋，无论对于投资行业还是对于具体的投资人而言，都是一件好事。 2017年，我和邱国鹭、邓晓峰、卓利伟等几位好友共同发起成立了高礼价值投资研究院，创办初衷就是希望在中国价值投资发展的过程中，能有一个供投资人相互学习、探讨的实战训练营，希望从一个很小的社群里，走出更多真正懂得价值投资的优秀投资人，进而把好的资源与优秀的企业家结合起来，为中国资本市场和实体经济发展贡献一份力量。 很早的时候，我们就开始筹划这个研究院，为了更好地办学，我们多次讨论并出国考察。2015年5月，我们一行中国价值投资者参加了巴菲特年会，与沃伦·巴菲特、查理·芒格、大卫·史文森、约翰·保尔森等美国投资人交流，发现美国投资人无论是做价值投资还是采用其他投资方法，都能够在社群中深入探讨非常长远以及具有很大格局的重要问题，他们身上所展现的思辨性、开放性让人动容。自那时起，我们成立高礼价值投资研究院的想法就更加明确了。 在高礼价值投资研究院，学员们可以开诚布公地交流，不仅仅对行业格局和重点公司进行研究剖析，还可以对规律性的认知进行切磋探讨，在不断学习和实践中理解价值投资。我们希望，基于这种学习氛围，学员们能够想得深、看得远、做大事。 坚持第一性原理 价值投资者应该坚持第一性原理，从本质上理解投资，理解价值投资。 第一性原理由亚里士多德提出，他强调：“任何一个系统都有自己的第一性原理，它是一个根基性的命题或假设。它不能被缺省，也不能被违反。”简单来说，在一个逻辑系统中，某些陈述可能由其他条件推导出来，而第一性原理就是不能从任何其他原理中推导出来的原理，是决定事物的最本质的不变法则，是天然的公理、思考的出发点、许多道理存在的前提。坚持第一性原理指不是用类比或者借鉴的思维来猜测问题，而是从“本来是什么”和“应该怎么样”出发来看问题，相信凡事背后皆有原理，先一层层剥开事物的表象，看到里面的本质，再从本质一层层往上走。 投资系统的第一性原理 那投资系统的第一性原理是什么？在探讨投资系统的第一性原理之前，需要首先认识到投资系统是理性的、有逻辑体系的，否则不会存在第一性原理。沃伦·巴菲特在《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）(25)的序言中写道：“要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。”所以，与其把投资纳入艺术的范畴，不如把它纳入讲道理、讲逻辑的理性范畴，尤其是价值投资，是一件可学习、可传承、可沉淀的事情，一旦总结出投资原则和系统化的知识方法，就可以讲给出资人听，讲给创业者听，讲给大家听。价值投资不必依靠天才，只需依靠正确的思维模式，并控制自己的情绪。 理解投资系统的第一性原理需要解构和溯源投资过程中的底层要素，即资本、资源、企业及其创造的价值；需要思考清楚投资的前提和出发点，即为什么投资，投资是为了什么。在我看来，投资系统的第一性原理不是投资策略、方法或者理论，而是在变化的环境中，识别生意的本质属性，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期的价值。资本市场必须脱虚入实，将资本聚焦于最有能力、最需要帮助的企业。具体到价值投资层面，其出发点就是基于对基本面的理解，寻找价值被低估的公司并长期持有，从企业持续创造的价值中获得投资回报。 在创办高瓴之前，我没有做过专门的权益投资，但非常庆幸之后能够运用第一性原理，来构建自己的投资理念和方法。第一性原理的最大价值在于两点，其一是能够看清楚事物的本质，其二是能够在理解本质的基础上自由地创新。对于投资人而言，就是在回归投资的基本定义的基础上，理解商业的底层逻辑。 回归投资的基本定义 做投资应回归投资的基本定义，真正理解投资是什么。关于投资，有许多经典论述，比如约翰·博格讲过：“投资的本质是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报，克服恐惧和贪婪，相信简单的常识。”本杰明·格雷厄姆与戴维·多德......

1. 页
2. 题记
3. 自序　这是一条长期主义之路
4. 目录
5. 第一部分　寻找价值的历程
1. 第1章　价值的底色
1. 我的知识大树
2. 人生第一次“操盘”
3. 从五矿到五湖四海
2. 第2章　价值投资启蒙
1. 现代历史交集之地纽黑文
2. 偏执带来的不断碰壁
3. 初识大卫·史文森
4. 走近耶鲁捐赠基金
3. 第3章　价值投资初试炼
1. 孕育和新生
2. “老友记”开张
3. “中国号快车”，请立即上车
4. 大行情中的“特立独行”
5. 基因决定了非如此不可
6. 第二部分　价值投资的哲学与修养
1. 第4章　价值投资方法与哲学
1. 从持续20年的零售业研究谈起
2. 研究驱动
3. 理解时间的价值
4. 世界上只有一条护城河
5. 投资的生态模型
6. 从发现价值到创造价值
7. 坚守三个投资哲学
2. 第5章　价值投资者的自我修养
1. 坚持第一性原理
2. 强调理性的好奇、诚实与独立
3. 拒绝投机
4. 警惕机械的价值投资
5. 避开价值投资中的陷阱
6. 价值投资无关对错，只是选择
7. 交给我管的钱，就一定把它守护好
3. 高瓴公式
7. 第三部分　价值投资的创新框架
1. 第6章　与伟大格局观者同行
1. 拥有长期主义理念
2. 拥有对行业的深刻洞察力
3. 拥有专注的执行力
4. 拥有超强的同理心
5. 选择与谁同行，比要去的远方更重要
2. 第7章　持续创造价值的卓越组织
1. 实践价值管理：做一名超级CEO
2. 打造文化：追求内心的宁静
3. “绽放”人才：和靠谱的人做有意思的事
4. 激活组织：创建好的小生态系统
3. 第8章　产业变革中的价值投资
1. 哑铃理论：让科技成为和谐再造的力量
2. 突破生命科学：研发与创新
3. 拥抱消费转型：升级与细分
4. 闯入智能时代：产业互联网
5. 价值创造赋能路线图
4. 第9章　价值投资的实践探索
1. 创造新起点：实体经济巨头的价值重估
2. 激发新动能：重仓中国制造
3. 开拓新世界：think big，think long
5. 第10章　永远追求丰富而有益的人生
1. 长期主义的人才观
2. 成长型的人才培养机制
3. 教育和人才是永不退出的投资
8. 后记　做时间的朋友
9. 附录　我的演讲和文章
1. 将绽放进行到底
2. 选择做时间的朋友
3. 有一条解决当今很多现实问题的根本途径
4. 用“科技+”做正和游戏
5. 数字化转型时要让企业家坐在主驾驶位上
6. 人工智能是对话未来的语言
7. 这是一门需要用一生去研习的必修课
8. 论一个投资人的自我修养
9. 以价值投资理念优化市场资源配置
10. “科技创新2.0”助力构建经济新格局
11. 大学筹资核心在于广泛性和永续性
12. 致敬雪山之魂
13. “守正用奇”，论耶鲁捐赠基金的投资哲学
14. 心灵宁静，“延迟满足”
15. 叙事：理解过去与未来