AL123 价值_AZW3_MOBI_EPUB_张磊
内容节选
价值投资不是投资者之间的零和游戏，而是共同把蛋糕做大的正和游戏。 从事投资的过程中，我渐渐发觉，投资一方面是对真理的探寻，探索外部世界；另一方面是谋求心灵的宁静，观照内心世界。外不能胜人，内不能克己，投资恐怕难以成功。 就像许多人“懂得很多道理但依然过不好一生”一样，投资当中也有许多道理被反复提及，但许多人在应用时仍然不解其意。比如“当别人害怕时，你要贪婪；当别人贪婪时，你要害怕”“价格是你付出的，而价值才是你得到的”“利润只是一种意见，而现金流却是一个事实”“你只有买得便宜，才会卖得便宜”“永远不要把买入成本当作卖出的决策依据”…… 所以说，价值投资是一场不折不扣的修行，这条路有时熙熙攘攘，有时冷冷清清，但一直在这条路上行走的人，实在不多。能有更多的价值投资者同行，共同讨论和切磋，无论对于投资行业还是对于具体的投资人而言，都是一件好事。 2017年，我和邱国鹭、邓晓峰、卓利伟等几位好友共同发起成立了高礼价值投资研究院，创办初衷就是希望在中国价值投资发展的过程中，能有一个供投资人相互学习、探讨的实战训练营，希望从一个很小的社群里，走出更多真正懂得价值投资的优秀投资人，进而把好的资源与优秀的企业家结合起来，为中国资本市场和实体经济发展贡献一份力量。 很早的时候，我们就开始筹划这个研究院，为了更好地办学，我们多次讨论并出国考察。2015年5月，我们一行中国价值投资者参加了巴菲特年会，与沃伦·巴菲特、查理·芒格、大卫·史文森、约翰·保尔森等美国投资人交流，发现美国投资人无论是做价值投资还是采用其他投资方法，都能够在社群中深入探讨非常长远以及具有很大格局的重要问题，他们身上所展现的思辨性、开放性让人动容。自那时起，我们成立高礼价值投资研究院的想法就更加明确了。 在高礼价值投资研究院，学员们可以开诚布公地交流，不仅仅对行业格局和重点公司进行研究剖析，还可以对规律性的认知进行切磋探讨，在不断学习和实践中理解价值投资。我们希望，基于这种学习氛围，学员们能够想得深、看得远、做大事。 坚持第一性原理 价值投资者应该坚持第一性原理，从本质上理解投资，理解价值投资。 第一性原理由亚里士多德提出，他强调：“任何一个系统都有自己的第一性原理，它是一个根基性的命题或假设。它不能被缺省，也不能被违反。”简单来说，在一个逻辑系统中，某些陈述可能由其他条件推导出来，而第一性原理就是不能从任何其他原理中推导出来的原理，是决定事物的最本质的不变法则，是天然的公理、思考的出发点、许多道理存在的前提。坚持第一性原理指不是用类比或者借鉴的思维来猜测问题，而是从“本来是什么”和“应该怎么样”出发来看问题，相信凡事背后皆有原理，先一层层剥开事物的表象，看到里面的本质，再从本质一层层往上走。 投资系统的第一性原理 那投资系统的第一性原理是什么？在探讨投资系统的第一性原理之前，需要首先认识到投资系统是理性的、有逻辑体系的，否则不会存在第一性原理。沃伦·巴菲特在《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）(25)的序言中写道：“要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。”所以，与其把投资纳入艺术的范畴，不如把它纳入讲道理、讲逻辑的理性范畴，尤其是价值投资，是一件可学习、可传承、可沉淀的事情，一旦总结出投资原则和系统化的知识方法，就可以讲给出资人听，讲给创业者听，讲给大家听。价值投资不必依靠天才，只需依靠正确的思维模式，并控制自己的情绪。 理解投资系统的第一性原理需要解构和溯源投资过程中的底层要素，即资本、资源、企业及其创造的价值；需要思考清楚投资的前提和出发点，即为什么投资，投资是为了什么。在我看来，投资系统的第一性原理不是投资策略、方法或者理论，而是在变化的环境中，识别生意的本质属性，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期的价值。资本市场必须脱虚入实，将资本聚焦于最有能力、最需要帮助的企业。具体到价值投资层面，其出发点就是基于对基本面的理解，寻找价值被低估的公司并长期持有，从企业持续创造的价值中获得投资回报。 在创办高瓴之前，我没有做过专门的权益投资，但非常庆幸之后能够运用第一性原理，来构建自己的投资理念和方法。第一性原理的最大价值在于两点，其一是能够看清楚事物的本质，其二是能够在理解本质的基础上自由地创新。对于投资人而言，就是在回归投资的基本定义的基础上，理解商业的底层逻辑。 回归投资的基本定义 做投资应回归投资的基本定义，真正理解投资是什么。关于投资，有许多经典论述，比如约翰·博格讲过：“投资的本质是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报，克服恐惧和贪婪，相信简单的常识。”本杰明·格雷厄姆与戴维·多德......
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- 题记
- 自序 这是一条长期主义之路
- 目录
- 第一部分 寻找价值的历程
- 第1章 价值的底色
- 我的知识大树
- 人生第一次“操盘”
- 从五矿到五湖四海
- 第2章 价值投资启蒙
- 现代历史交集之地纽黑文
- 偏执带来的不断碰壁
- 初识大卫·史文森
- 走近耶鲁捐赠基金
- 第3章 价值投资初试炼
- 孕育和新生
- “老友记”开张
- “中国号快车”，请立即上车
- 大行情中的“特立独行”
- 基因决定了非如此不可
- 第二部分 价值投资的哲学与修养
- 第4章 价值投资方法与哲学
- 从持续20年的零售业研究谈起
- 研究驱动
- 理解时间的价值
- 世界上只有一条护城河
- 投资的生态模型
- 从发现价值到创造价值
- 坚守三个投资哲学
- 第5章 价值投资者的自我修养
- 坚持第一性原理
- 强调理性的好奇、诚实与独立
- 拒绝投机
- 警惕机械的价值投资
- 避开价值投资中的陷阱
- 价值投资无关对错，只是选择
- 交给我管的钱，就一定把它守护好
- 高瓴公式
- 第三部分 价值投资的创新框架
- 第6章 与伟大格局观者同行
- 拥有长期主义理念
- 拥有对行业的深刻洞察力
- 拥有专注的执行力
- 拥有超强的同理心
- 选择与谁同行，比要去的远方更重要
- 第7章 持续创造价值的卓越组织
- 实践价值管理：做一名超级CEO
- 打造文化：追求内心的宁静
- “绽放”人才：和靠谱的人做有意思的事
- 激活组织：创建好的小生态系统
- 第8章 产业变革中的价值投资
- 哑铃理论：让科技成为和谐再造的力量
- 突破生命科学：研发与创新
- 拥抱消费转型：升级与细分
- 闯入智能时代：产业互联网
- 价值创造赋能路线图
- 第9章 价值投资的实践探索
- 创造新起点：实体经济巨头的价值重估
- 激发新动能：重仓中国制造
- 开拓新世界：think big，think long
- 第10章 永远追求丰富而有益的人生
- 长期主义的人才观
- 成长型的人才培养机制
- 教育和人才是永不退出的投资
- 后记 做时间的朋友
- 附录 我的演讲和文章
- 将绽放进行到底
- 选择做时间的朋友
- 有一条解决当今很多现实问题的根本途径
- 用“科技+”做正和游戏
- 数字化转型时要让企业家坐在主驾驶位上
- 人工智能是对话未来的语言
- 这是一门需要用一生去研习的必修课
- 论一个投资人的自我修养
- 以价值投资理念优化市场资源配置
- “科技创新2.0”助力构建经济新格局
- 大学筹资核心在于广泛性和永续性
- 致敬雪山之魂
- “守正用奇”，论耶鲁捐赠基金的投资哲学
- 心灵宁静，“延迟满足”
- 叙事：理解过去与未来
