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投资指南-应对市场波动实战系列（套装共12册）_AZW3_MOBI_EPUB_埃里克·乔根森

内容节选

第十章 市场严重误判2021年经济增速[1] 本章分析预判2021年的经济形势，写于2021年1月7日，酝酿于2021年元旦假期期间。 先强调一下，2021年的分析预测特别难，也特别重要。经济的分析预测总是很难，但是2021年特别难。因为2020年暴发新冠疫情，经济结构产生了很大变化，这是结构性的变化，没有先例好循，所以特别难分析。 那为什么特别重要？因为市场对2021年经济形势的预判存在严重的、系统性的偏差。我梳理了市场上已经发布的对GDP增速的预测，发现普遍都很乐观，预测值几乎全部超过8%，很多甚至超过9%，预测均值高达8.8%。 经过仔细的测算，我的判断是2021年的GDP增速在7%~8%，最多达到8%，超过8%的概率可以忽略不计。也就是说，市场严重误判了2021年的经济增速，基于这个误判而形成的对经济政策的判断、对资产价格走势的判断，很可能会“谬以千里”。 表10-1 国内和国际机构对2021年中国GDP增速的预测 注：本表收集2020年11月中旬以来的券商预测及国际机构预测，其中券商预测名单只保留前三位预测人，预测均值为国内机构的预测均值，制表时间为2021年1月1日。 前文我做出了一个和市场截然不同的判断。既然如此，就要仔细讲一下原因。在展开分析之前，先讲一个短期预测中非常重要的方法，这个方法可以用一句话概括：“长期看供给，短期看需求。” 对于短期的经济预测，我们主要看需求侧，而不是供给侧。或者更直白地说，供给侧基本可以忽略不计。为什么这样说呢？因为供给侧是慢变量。一个经济体的供给能力在短期内是生产要素、技术水平、组织效率决定的，很难改变，可以看作给定的。 这一点和供给侧改革完全不矛盾。我国从2015年开始推供给侧改革，是为了推动技术进步和产业发展，为长期的经济增长孕育潜力。具体到一年以内的时间，还是可以把技术水平、产业现状作为给定变量，假定不变。即便有大的技术突破，还需要通过大量投资、增加消费，才能在GDP上体现，而投资和消费是在需求侧已经考虑过的。因此，年度或者更短时间的经济预测，主要就是看总需求的变化，不需要太关注供给侧的变化。 那么明年的总需求怎么样？看明年的情况要基于今年的情况，通过今年的数据推断明年的情况。截至目前，2020年的数据已经发布了前11个月的，只剩12月的数据没有发布，一个月对全年影响不大，我们来看看已经有的数据（见表10-2）。 表10-2 2020年主要经济数据（前11个月） 数据来源：Wind。 表10-2中报告了一些主要的数据。这些数据中最重要的信息是，疫情对中国经济的影响已经成为过去，主要经济指标已经恢复常态，甚至超预期增长。 比如说工业增加值，这是工业生产的最重要指标，这个指标2020年10月和11月的增速都已经在7%左右，超过了2019年全年5.7%的增速，也超过了2018年全年6.2%的增速（见图10-1）。也就是说，作为经济中最重要的工业部门，已经超常规增长了。 图10-1 工业增加值当月同比（2018年9月—2020年11月） 我们再看其中的高技术产业，2020年11月增速已经达到10.8%，已经超过2019年的全年增速8.8%（见图10-1）。所以，我们从工业生产的角度看，经济生活已经完全恢复了。不过，换个角度说，这个增速可能已经到了短期的天花板，进一步提高的空间已经不大。 再比如净出口，2020年前11月的净出口快速增长，累计同比增速高达24.6%，超过了2019年的全年增速20%。而且，前11个月的净出口总额达到4590亿美元，超过了2019年全年的4211亿美元。保守估计，2020年全年净出口总额会达到5000亿美元以上，是历史上第二高，仅次于2015年。在中美经贸摩擦、全球贸易减速的大背景下，这个净出口总额的确非常高，超出了大多数人的预期。 2020年净出口的高速增长与国外疫情严重、生产能力受到限制有关。2021年随着疫苗接种的普及，欧美疫情会逐步消退，社会生活会逐步正常化，这个增速是不可能维持的。考虑到净出口基数很大，尽管2021年净出口还会增长，但增速可能比较低，对经济增长的贡献也会比较小。 图10-2 中国净出口金额与增速（2000—2020年） 注：2020年数据为前11个月数据。 所以，尽管经济生产已经基本恢复，有些地方甚至超预期增长，但是如果这种增长不可持续，就意味着进一步增长的空间可能有限。 进一步地，如果我们仔细看，数据还会告诉我们很多隐忧。最主要的隐忧是经济增长主要靠出口、基建、房地产投资，扣除基建和地产之后内需依然很弱，因此这个增长很难持续。证据主要有三个。 第一个证据是通货膨胀的水平很低，CPI和PPI都是负的，扣除食品和能源的核心CPI也只有0.5%，这是个很低的水平，正常的水平应该在1.5%左右。通胀水平这么低，是内需不足的重要信号。......

  1. 扉页
  2. 目录
  3. 纳瓦尔宝典
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 关于本书的重要说明
    4. 推荐序一 财富与幸福源自选择
    5. 推荐序二 一场反直觉的精神瑜伽
    6. 序
    7. 埃里克的笔记（关于这本书）
    8. 纳瓦尔·拉维坎特经历表
    9. 纳瓦尔亲述
    10. 第一部分 财富
    11. 第二部分 幸福
    12. 额外推荐
    13. 致谢
    14. 附录
    15. 信息
  4. 框架思维
    1. 目录
    2. 推荐序
    3. 第1章 框架思维
    4. 第2章 建构框架
    5. 第3章 框架底层要素之一：因果律
    6. 第4章 框架底层要素之二：反事实思维
    7. 第5章 框架底层要素之三：约束
    8. 第6章 重构框架
    9. 第7章 学习添加新的框架
    10. 第8章 多元框架并存
    11. 第9章 打造自己的认知框架
    12. 附录 建构和运用框架指南
    13. 注释
    14. 致谢
  5. 穷查理宝典：查理·芒格智慧箴言录( 全新增订本）
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 献给查理·芒格
    4. 中文版序言 书中自有黄金屋
    5. 鸣谢
    6. 序言 巴菲特论芒格
    7. 驳辞 芒格论巴菲特
    8. 导读
    9. 关于本书
    10. 第一章
    11. 第二章 芒格的生活、学习和决策方法
    12. 第三章 芒格主义：查理的即席谈话
    13. 第四章 查理十一讲
    14. 第五章 文章、报道与评论
    15. 查理·芒格推荐书目
    16. 查理·芒格年谱
    17. 页
  6. 徐远的投资课：投资原则与实战方法
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 自序 投资，一生的修行
    4. 第一章 投资原理
    5. 第二章 股票
    6. 第三章 债券
    7. 第四章 基金
    8. 第五章 房产
    9. 第六章 金融衍生品
    10. 第七章 保险
    11. 第八章 黄金
    12. 第九章 投资实务
    13. 结语 投资是做时间的朋友
    14. 页
  7. 徐远的投资课.实战篇：投资案例实战分析
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 自序 纸上得来终觉浅
    4. 第一篇 见微知著
    5. 第二篇 特斯拉现象
    6. 第三篇 大势研判
    7. 第四篇 链接的分析
    8. 第五篇 破碎的规律
    9. 第六篇 真假的神话
    10. 致谢
    11. 页
  8. 钱：7步创造终身收入
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 献词
    4. 推荐语
    5. 推荐序1
    6. 推荐序2
    7. 推荐序3
    8. 推荐序4
    9. 第一部分 欢迎来到丛林：旅程从这一步开始
    10. 第二部分 成为内行：加入之前先了解游戏规则
    11. 第三部分 梦想的代价，让游戏能赢
    12. 第四部分 做出你一生最重要的投资决策
    13. 第五部分 只赚不赔：创造一个终身收入计划
    14. 第六部分 像万里挑一的大师那样投资：亿万富翁战术手册
    15. 第七部分 只管去做，尽情享受，尽情分享
    16. 附录 简单7步通向财务自由：成功检查清单
    17. 致谢
    18. 页
  9. 指数基金投资指南
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 内容简介
    4. 作者简介
    5. 序言一
    6. 序言二
    7. 前言
    8. 第1章 投资新手的建议
    9. 第2章 投资工具这么多，为什么要选指数基金
    10. 第3章 常见指数基金品种
    11. 第4章 如何挑选适合投资的指数基金
    12. 第5章 如何买卖指数基金：懒人定投法
    13. 第6章 构建属于自己的定投计划
    14. 第7章 做好家庭资产配置
    15. 第8章 长期投资的心理建设
    16. 后记
    17. 附录
    18. 页
  10. 定投十年财务自由
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 序言
    4. 前言
    5. 引子 “不上班，也有钱”，真的能做到！
    6. 第1章 定投前的准备
    7. 第2章 定投，做一个聪明的“懒人”
    8. 第3章 要多少钱，才能实现财务自由
    9. 第4章 投资必备的基础知识
    10. 第5章 常见的宽基指数有哪些
    11. 第6章 策略加权指数基金：小众、收益更好
    12. 第7章 掌握优秀的行业指数基金
    13. 第8章 挑选指数基金的三个秘诀
    14. 第9章 结合估值的定投，让你赚钱更容易
    15. 第10章 四种定投方法，哪种更适合你
    16. 第11章 基金定投，什么时候卖出
    17. 第12章 手把手教你做定投
    18. 第13章 新手定投常见的10个问题
    19. 页
  11. 中产家庭理财清单
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 前言
    4. 01 财富
    5. 02 职业
    6. 03 致富
    7. 04 债务
    8. 05 储蓄
    9. 06 投资
    10. 07 投资进阶
    11. 08 买房
    12. 09 消费
    13. 10 个人税务
    14. 11 保险
    15. 12 家庭理财
    16. 13 退休规划
    17. 14 从今天开始享受美好生活
    18. 页
  12. 金融投资学通识
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 前言
    4. 第一篇 金融功能
    5. 第二篇 金融支柱
    6. 第三篇 投资决策
    7. 第四篇 金融风险
    8. 后记
    9. 页
  13. 周期
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 中文版序言
    4. 译者序
    5. 序言
    6. 01 为什么投资要研究周期？
    7. 02 周期的特征
    8. 03 周期的规律
    9. 04 经济周期
    10. 05 政府调节逆周期
    11. 06 企业盈利周期
    12. 07 投资人心理和情绪钟摆
    13. 08 风险态度周期
    14. 09 信贷周期
    15. 10 不良债权周期
    16. 11 房地产周期
    17. 12 市场周期——集周期于一身
    18. 13 如何应对市场周期
    19. 14 市场周期与投资布局
    20. 15 应对周期有局限性
    21. 16 成功本身也有周期
    22. 17 周期的未来
    23. 18 周期精要
    24. 页
  14. 投资最重要的事（全新升级版）：顶尖价值投资者的忠告
    1. 扉页
    2. 目录
    3. 推荐序1 买好的，更要买的好
    4. 推荐序2 一本巴菲特读了两遍的投资书
    5. 中文版作者序
    6. 全新升级版前言
    7. 简介
    8. 第1章 学习第二层次思维
    9. 第2章 理解市场有效性及局限性
    10. 第3章 准确估计价值
    11. 第4章 价格与价值的关系
    12. 第5章 理解风险
    13. 第6章 识别风险
    14. 第7章 控制风险
    15. 第8章 关注周期
    16. 第9章 钟摆意识
    17. 第10章 抵御消极影响
    18. 第11章 逆向投资
    19. 第12章 寻找便宜货
    20. 第13章 耐心等待机会
    21. 第14章 认识预测的局限性
    22. 第15章 正确认识自身
    23. 第16章 重视运气
    24. 第17章 多元化投资
    25. 第18章 避免错误
    26. 第19章 增值的意义
    27. 第20章 合理预期
    28. 第21章 最重要的事
    29. 页

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