AL123 人文社科免费专区文学 2023-01-04

2022年中国资产管理行业发展报告_AZW3_MOBI_EPUB_巴曙松　周冠南　禹路　等

内容节选

第8章深度参与资本市场，推动银行理财子公司高质量发展 2022年，随着资管新规过渡期的结束，银行理财全面迎来净值化时代。作为银行理财新的展业平台，走过几年初创期的银行理财子公司，正式进入专业化、市场化转型的成长期。身处统一监管规则下的大资管时代，过去以固收投资为主的银行理财，未来是否应该大力发展权益投资、深度参与资本市场是业内持续讨论的热点话题。银行理财子公司深度参与资本市场的必要性目前，中国已经转向高质量发展阶段，无论是从提高社会融资效率、满足实体经济融资需求、助力全体人民共同富裕的角度看，还是从银行理财乃至商业银行自身发展转型的角度看，银行理财子公司都有必要深度参与资本市场，具体可以概括为“六个有利于”。一是有利于促进社会融资结构优化。经济高质量发展需要更高水平的社会融资结构助力。受各种因素制约，目前中国仍非常依赖商业银行主导的间接融资，而在发达经济体，金融市场主导的直接融资的占比普遍达到70%甚至更高。从中国的情况看，以剔除政府债券融资后的社会融资规模存量口径计，非金融企业债券与股票融资合计占比在15%左右；若算上政府债券融资，则直接融资占比为29%左右，距发达经济体仍有相当差距。2021年印发的“十四五”规划再次强调，要提高直接融资特别是股权融资比重。银行理财作为轻资本业务，在资金端连接表内存款，在资产端连接金融市场，是连接间接融资与直接融资的桥梁，有望成为中国提高直接融资比重、优化社会融资结构的中坚力量。二是有利于推动资本市场深化发展。近年来，随着资本市场基础制度、基础设施的不断完善，以及公募基金等机构增量资金的增长，A股“散户化”特征有了较为明显的改善。银行理财作为稳健型、配置型的机构投资者，与基金、保险资金、养老金等中长期资金共同参与资本市场，一方面，有利于进一步引导理性投资、价值投资和长期投资，提升市场深度，增强资本市场抗风险能力；另一方面，伴随着注册制下新股入口放宽和退市制度不断优化，银行理财资金入市将加速A股“机构化”进程，有利于促进上市企业的优胜劣汰，提高资本市场定价效率，使资本市场真正成为服务优质企业融资需求的金融基础设施。三是有利于服务银行客户的直接融资需求。近年来，随着资本市场的不断深化，国内优质企业纷纷挂牌上市，资本市场直接融资对企业的重要性不断提升。商业银行作为中国金融体系的中流砥柱，其客户多以上市企业、“专精特新”企业等为主，从中长期看，上述客户对直接融资尤其是股权融资的依赖度将不断提升，而银行传统信贷资源则更多是对企业日常现金流的补充。因此，如果不能深度参与资本市场，对于客户很大一部分的融资需求，商业银行就无法满足。在新客户拓展方面，定增、并购、二级市场直接投资等权益类业务更是起到了“敲门砖”的作用。四是有利于满足居民财富多元化配置需要。当前在中国居民的财富结构中，房地产仍处于核心配置地位。从中长期看，随着中国经济进入高质量发展阶段，中央坚持“房住不炒”定位不动摇，金融资产有望逐步成为居民财富保值、增值的重点配置方向。尤其是在促进共同富裕的第二个百年奋斗目标下，深化资本市场发展，提高金融资产配置效率是优化收入分配结构的有效路径。银行理财深度参与资本市场，将大大拓宽银行理财资金可投资资产范围，进一步丰富银行理财产品供给，有机会为广大居民创造更多正向财产性收入。在资本市场发达的美国，金融资产在居民家庭资产中的占比达到了70%左右，并且涵盖了养老金、共同基金、股票、债券、私人股权、保险等多个资产类别。五是有利于银行理财子公司做大做强。对于以按比例收取管理费作为主要盈利模式的资管行业而言，产品规模无疑是资管机构的生命线与胜负手。自资管新规发布以来，回归资管业务本源的银行理财在经历了短暂的转型阵痛后，虽然产品规模重回上升轨道，但增速已明显下降。究其原因，除了“净值化运作＋市值法估值”导致银行理财产品管理难度加大以外，银行理财资金配置过于集中于固收类资产，导致收益弹性不佳也是重要因素。首先，随着利率长期趋于下行，利率曲线平坦化，来自债券配置的票面利率和资本利得变薄。其次，非标债权资产在日益严格的监管要求下，配置空间越来越小；最后，2019—2021年的结构性牛市为公募基金带来了良好的投资业绩，广大公募基金持有人在分享经济高质量发展红利的同时，也带动公募基金管理规模在过去3年实现了25%的复合年均增速，而银行理财产品由于“缺席”权益市场，未能在同期为投资者提供较有吸引力的投资收益，过去3年银行理财产品复合年均增速仅有10%。在这种情况下，银行理财子公司亟待拓展投资能力圈，以突破管理规模与市场份额的增长瓶颈。纵观国际领先的银行系资管机构，无一不具备多元化资产配置能力，其中权益类资产配置占比普遍在20%以上，若算上另类资产等其他非固收类资产，则占比达到50%以上。此外，考虑到混合类产品和权益类......