AL123 人文社科免费专区文学 2023-01-26

不屈不挠的投资者：为什么股市只有少数人成功？_AZW3_MOBI_EPUB_[美]史蒂文·西尔斯

内容节选

第三章恐惧最好的投资机会往往伴随着恐惧，这是亘古不变的事实。在19世纪罗斯柴尔德家族统治了欧洲的金融市场之前就是这样，据说这个银行家族是在很久前的某次战争中发家致富的，他们的名言就是：“当鲜血还在大街上流淌的时候就开始买入，即使那血是你自己的。” 这个逻辑从2 000年前到现在一直适用。只要股票、债券和衍生品还在交易，这个逻辑就会一直适用。那些学会利用自己的恐惧和别人的恐惧的人会赚钱，而其他人则会亏钱。这个令人毛骨悚然的市场动态将会在其他人恐慌的时候稳住你自己。这个逻辑简单、奇特且令人叹服。投资者模拟金融市场，通常会变得太过贪婪或是太过恐慌。就好像卖出可以保住利润，保护你不受到泡沫影响一样，恐惧是牛市的代言，而贪婪最终会破坏掉整个投资。 2009年2月和3月是2007年次贷危机开始以来最糟糕的两个月。这段时期也标志着大多数人从此错过了史无前例的股市狂欢，因为现代金融世界似乎开始终结。美国的次贷危机蔓延到全球，破坏了美国、欧洲和亚洲市场的稳定。许多投资者，包括一些相对理智的投资者，购买了高端的共同基金，而这些产品包含着复杂的抵押品。所有人都认为房价会一直上涨，所以他们忽视了风险，忽视了一旦房价下跌这些光彩夺目的住房抵押投资就会崩盘。当然，房价最终下跌了，这些抵押品组合爆裂了，就像是一个全球性链条一样，爆裂威胁到了世界上许多银行和经济体的稳定，一些银行变得资不抵债。摩根大通救助了贝尔斯登，后者在当时是全美第五大投资银行。而第四大投资银行雷曼兄弟则宣布破产，全美的商业银行哀鸿遍野，人们失去了家园。一些人直接弃贷，因为贷款已经大大超过了房子的实际市场价值。就连通用电气，一家由托马斯·爱迪生于1890年建立起来的公司，长期以稳定著称，也面临着资不抵债的风险。所有人都在卖出股票和债券，把钱变成现金或黄金。市场情绪一片悲观，华尔街的交易员互相发电子邮件传递各种小道消息。很多人动用了房屋净值信用贷款，因为他们担心银行会停止放贷。有一位对冲基金经理在家里放了一个巨大的保险柜，他以房屋净值信用贷款贷出30万美元，然后把现金锁进保险柜里。金融崩溃的恐惧感无所不在，但是有些人意识到这是个一生难求的投资机会。许多蓝筹股，比如美国运通、通用电气、摩根士丹利、高盛、富国银行的股市交易价格都低于价值。买入这些股票将获得重要的安全边际，这是巧投资的重要理念。许多公司的交易价格都等于或小于账面价值，即一家公司失去了业务，还完了债务后还有账面余额。比较账面价值和市场价格是确定企业真实价值和股市股价差异的好办法。很多人忽视了账面价值和股票价格之间的差距，他们恐慌，继续卖出。一旦有人控制了他们的恐惧，判断出最糟糕的情况已经都计算在股价之内了，他们就开始建仓，加倍投资。由于美联储采用了非传统手段，以及其他央行共同采取措施降低利率，到了2010年夏天，金融危机最糟糕的时期明显已经过去了。在这个时候，一位共同基金经理克里斯·戴维斯拿起了笔。戴维斯的纽约风险基金由于投资了美亚保险公司而遭受巨大损失，这是一家全球最大的保险企业，最后被美国政府和美林公司救助，而后者因走错了这一步最终被美国银行低价收购。他给股东写了一封信，告诉他们，他本来可以做得更好，尽管自股市低潮以来，他的基金价值已经上涨了100%，而股市均值上升了90%。戴维斯本可以用收益来证明业绩，而且没人会质疑他的才华，但是他没有。戴维斯说：“我们在金融危机期间犯的最昂贵的错误，就是当其他人恐慌的时候，我们没有大规模买入。”他指的是富国银行。在危机最严重的时期，这家银行的股价跌到了每股8美元左右。美国运通跌到了10美元左右。当时，很多理智的投资者感觉金融股可能还会再跌，但结果不是这样的，金融股股价停止了下跌。戴维斯说：“如果我们每个仓位的基金增加约1%，我们就能弥补从美亚保险公司遭受的所有损失。这种被忽视的错误很少被讨论，然而之前的经历证明，它们对于长期投资而言非常昂贵。”到了2011年5月，富国银行的股价涨到29美元，上涨约260%，美国运通的股价上涨了400%，达到50美元。这些收益表明，恐惧经常是通往机遇的康庄大道，恐惧是投资者的朋友。你必须掌控恐惧，否则将被恐惧绑架。坏消息会令没有经验的投资者感到恐慌。他们停止思考，开始有所反应，于是个人理智没有了，整个群体一起行动，所有的股票都被看成是糟糕的，没人去思考每只股票的优势。在调整期，所有人都冲向同一个门。大幅下跌改变了市场的基本构成，人们根据对市场新闻的情绪反应来卖出股票，并且人们的情绪反应又因大众行为而加剧。恐惧使理智的人忽视决定股票价格的财务现实。当恐惧代替合理分析成为定义股票的关键因素时，往往会引发行动，多数人想卖出。而正确的做法恰恰相反，这个时候他们应该买进。这里面有一个市场真理：恐慌时买入，自信时卖出。好的交易员和投资者就是这样做的。这种看似奇......