AL123 人文社科会员免费专区文学 2023-07-19

一本书读懂私募股权投资_卢明明编著_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_卢明明编著

内容节选

第五章私募股权投资的风险及风险管理私募股权投资近几年来已经成为一种重要投资方式，各种背景的资金纷纷进入该领域。人们看到的是动辄十倍、数十倍的高额回报，暴富的神话也广为流传，然而面对浮躁的环境，冷静的投资者必须思考两个问题：风险和风险管理。私募股权投资是一项长期投资，从发现项目，投资于项目，到最后实现盈利并退出项目需要经历一个长久的过程，在整个项目运作过程中存在很多风险，投资机构需要对这些风险设定好充分的对策进行管理。一、私募股权投资的风险私募股权投资本身就是一种关于风险的游戏。其回报的基础是风险，不承担风险就没有回报。如同任何投资一样，在作出投资决策之前先要想清楚风险在哪里，这些风险是否能够承受。私募股权投资中的风险可以概况为全球经济变化风险、全球资本市场变动的风险、政策性风险、行业风险、企业运营风险、法律风险等几类。（一）全球经济变化的风险经济发展存在周期性变动，这是一个常识。当全球经济处在扩张时期时，大多数经济体都会跟着经济大潮的高涨而高涨。但是全球经济在出现衰退的时候，投资者也不得不接受一个较低的收益率。尽管私募股权投资基金可能在全球配置它的资产，但仍然无法摆脱全球经济变化的风险。（二）全球资本市场变动的风险私募股权投资的本质是金融投资，当全球资本市场出现变动时，对该行业的影响是非常巨大的。全球资本市场的变动对私募股权投资基金的影响体现在以下三个方面。其一，私募股权投资基金也需要融资，因此当资本市场银根紧缩的时候，私募股权投资基金通常难以获得低价的融资，从而直接提高了私募股权投资基金的成本。比如从2007年开始的美国次贷危机，一度导致银行减少了贷款的发放，让不少私募股权投资基金的交易随之搁浅。但随后美联储联合其他几国的央行向资本市场注入了大量的流动性，并且下调了基础利率，从而在某种程度又降低了私募股权投资基金的融资成本。其二，私募股权投资基金也经常通过资本市场退出，如果资本市场低迷，好生意也可能卖不出好价钱。比如中国的A股市场，在2011年至2012年市场低迷的时候，市场上大部分股票的平均市盈率只有20几倍，而到了2015年行情火爆的时候，市场的平均市盈率涨到了50倍以上。那么同样一家符合上市条件的企业，如果在2012年A股上市，可能市值不到2015年上市的一半。其三，由于私募股权投资基金实际上也是一种投资工具，所以私募股权投资基金和资本市场的其他投资工具之间有一种微妙的替代关系。比如在股市火爆的时候，很多人都把时间和经济投入到暴利的股票市场，这就降低了投资者对私募股权投资基金的热情。但是如果大家都关注股票，反而有利于私募股权投资基金在一个相对缺乏竞争的环境中去寻找好的投资机会。全球的资本市场是一个相关度非常强的市场，一荣俱荣，一损俱损。在这种情况下，即使是全球配置资产也不能化解来自资本市场的风险。（三）政策性风险全球性风险在哪里都会出现，而政策性风险只会出现在某个地区。当然这个地区的范围可能很大也可能很小。比如一个地区如果取消了在该地区注册的私募股权投资基金的税收优惠，那么仅仅对于在本地的私募股权投资基金的收益造成影响，而美国的货币政策将会对全世界的每一个地区都造成影响。政策性风险随时可能发生，影响也是多方面的，尤其是在中国的私募股权投资基金，更应该注意政策性风险。（四）行业风险私募股权投资基金所投资的企业所处的行业也可能面临风险，如今的中国处在经济转型时期，传统行业日益凋零，新的经济增长引擎并未出现，私募股权投资基金如果投资的行业不好，将会面临很大的亏损风险。（五）企业运营风险当私募股权投资基金参股一家企业后，企业运营的失败将会直接给私募股权投资基金带来损失。很多人会有这样的疑问，干私募股权投资基金的人不就是要帮助企业做好，才赚到钱的吗？但事实并不是这样，对于一些比较小的投资，私募股权投资基金通常不会非常关注投资企业的运作。有的研究推算过，如果一个投资人要在3～5年内做出5个投资决定，他最多每年只有几天的时间可以用于关注他已经投资的企业。因此，指望私募股权投资基金的管理人直接管理他投资的项目是不切实际的。即使私募股权投资基金管理人有时间，也未必有足够的知识和能力把企业做好。私募股权投资基金能为企业提供的并不是确定成功的保障，它通常只能为企业提供一些有价值的帮助，而企业经营的好坏基本上还是取决于企业管理层的努力。所以并不是所有的私募股权投资基金都有足够的能力做好旗下企业的经营。（六）相关法律风险私募股权投资基金的法律风险，是指私募股权投融资操作过程中相关主体不懂法律规则、疏于法律审查、逃避法律监管所造成的经济纠纷和涉诉给企业带来的潜在或已发生的重大经济损失。法律风险的原因通常包括违反有关法律法规、合同违约、侵权、怠于行使公司的法律权利等。具体风险内容包括债务拖欠，合同......