AL123 人文社科会员免费专区文学 2023-07-19

公司理财（精要版·原书第12版）_【美】斯蒂芬·A.罗斯；伦道夫·W.威斯特菲尔德；布拉德福德·D.乔丹_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_【美】斯蒂芬·A.罗斯；伦道夫·W.威斯特菲尔德；布拉德福德·D.乔丹

内容节选

第12章资本市场历史的一些启示2016 年，标准普尔500指数和纳斯达克股票价格指数分别上涨了12%和9%，股票市场的全年表现好坏参半。标准普尔500指数的回报率约为平均水平，而纳斯达克指数则低于平均水平。然而，AK钢铁公司的投资者对该股上涨359%感到兴奋，美国钢铁公司的投资者对该股上涨332%同样感到高兴。当然，并不是所有的股票都会上涨。制药公司远藤国际公司股价下跌73%，First Solar公司股价下跌51%。这些例子说明2016年既有取得丰厚利润的公司，也有遭遇了巨额亏损的公司。因此，作为股票市场的投资者，你会如何投资呢？在本章中，我们将通过分析90多年的资本市场历史来解答这个问题。学习目标通过本章的学习，你应该了解： ·学习目标1 如何评估投资的报酬 ·学习目标2 多种重要类型的投资的历史报酬 ·学习目标3 多种重要类型的投资的历史风险 ·学习目标4 市场效率的含义目前为止，我们还没有更多地谈及是什么因素决定了一项投资的必要报酬率。从某种意义上讲，答案非常简单：必要报酬率取决于投资的风险。风险越大，必要报酬率就越高。说到这里，我们遇到了一个更困难的问题。那就是，我们如何去衡量一项投资的风险呢？换句话说，当我们说一项投资的风险高于另一项时，它指的是什么？显然，要想回答这些问题，首先我们需要定义风险所指代的东西。这就是我们在接下来两章里的任务。从前面几章中，我们知道财务经理的职责之一就是评估拟议的实物资产投资的价值。在评估时，我们必须首先要看看金融投资带给我们的是什么。最起码，我们对于一项拟议的非金融投资所要求的报酬，要高于购买相同风险的金融资产所获取的报酬。本章旨在提出一种观点，资本市场的历史可以告诉我们那些关于风险和报酬的东西。本章最重要的就是你对数字的感觉。何谓高报酬？何谓低报酬？一般地说，我们想从金融资产中获取怎样的报酬？在这些投资过程中会遇到怎样的风险？这种观点的重要性在于理解如何分析和评估投资项目的风险。我们通过对美国金融市场的投资者的历史经验的讲述展开我们关于风险和报酬的讨论。举例来说，1931年股票市场的价值损失了44%。但仅在2年之后，股票市场又获取了54%的利润。根据最近的回忆，仅在1987年10月19日这一天，股票市场就损失了将近25%的价值。那么从股票市场的这些转变中，财务经理能获得哪些启示呢？我们将通过探讨整个世纪的市场历史来寻找答案。George Santayana, Philosopher （1863–1952）.Henry Ford, Industrialist （1863–1947）.Mark Twain （1835–1910）. 并不是每一个人都认同研究历史的价值。一方面，哲学家乔治·桑塔耶拿的著名评论中提到：“忘记过去的人注定要重蹈覆辙。” 另一方面，产业家亨利·福特同样也有句著名的评论：“历史或多或少就是胡说。” 尽管如此，或许每个人都会同意马克·吐温的发现：“10月是在股市上投机最危险的月份之一。其他的月份是6月，1月，9月，4月，11月，5月，3月，6月，12月，8月和2月。” 从对市场历史的研究中我们得到了两个重要的启示。第一，承担风险的同时也会带来报酬。第二，得到的报酬越多，承担的风险就越大。为了阐释关于市场报酬的这些事实，我们把本章的大部分篇幅用于报告构成美国现代资本市场的历史的统计资料和数据。在下一章里，这些事实为我们研究金融市场如何进行风险定价打下了基础。 12.1 报酬我们希望讨论不同类型的金融资产的历史报酬。我们需要做的第一件事就是简要地讨论如何计算从投资中获取的报酬。 12.1.1 报酬金额如我们在前一章中提到的那样，严格来说，是不是资本利得（或损失）由美国国税局（IRS）决定，所以我们只是宽泛地使用这个术语。如果你购买某项资产，那么你从这项投资当中所获取的报酬（或者损失）就叫作投资报酬。这种报酬通常包括两部分。一种是当你拥有某项投资时你直接获得的现金收入，这种收入叫作收益部分。另一种是，你购买的资产的价值经常会发生变化。在这种情况下，你的投资就会有资本利得或资本损失。为了说明这一点，我们假设Video Concept公司拥有数千股发行在外的股票，你在年初的时候购买了这家公司的部分股票。现在到年末了，你想确定你的投资怎么样了。第一，在该年度中，公司可能向股东派发现金股利。作为Video Concept公司的股票持有者，你是这家公司的部分所有者。如果公司是盈利的，它会选择向股东分配收益中的一部分。（我们在后面的章节中详细讨论股利政策。）因此，作为部分股票拥有者，你将会得到一些现金分红。这些现金就是你拥有股票的收益部分。图12-1 报酬金额除了股利，你的报酬的另一部分就是资本利得或资本损失。这部分来自你的投资价值的变动。如图12-1中......