AL123 人文社科会员免费专区文学 2023-07-19

证券市场周刊（2023年第21期）_证券市场周刊_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_证券市场周刊

内容节选

Corporation & Industry｜公司与产业外卖、本地生活竞逐再起行业龙头外卖业务增速放缓，成长性逐渐走弱，美团到店业务护城河并不稳固，受抖音在外卖、本地生活入局冲击，公司营销服务收入增速明显放缓。胡楠/文美团（03690.HK）2023年第一季度实现营业收入586.17亿元，同比增长26.69%，略高于彭博一致预期的574.76亿元；经调整净利润为54.91亿元，显著高于彭博一致预期的19.48亿元，并创近年来单季度最高盈利水平。不过，二级市场对于这份亮眼的季报似乎并不买账，业绩披露当日，公司股价不仅没有出现显著上涨，反而有所下跌。除此之外，在最新一期季报中，美团没有继续披露交易用户数目以及每位交易用户平均每年交易数量的具体数据，但从历史数据来看，自2022年第一季度，公司交易用户数目就持续走低，同时交易用户平均每年交易笔数也出现增速放缓的问题，两项数据是美团外卖业务根基，上述情况的出现在一定程度上预示着外卖业务增速的放缓。更为重要的是，“新入局者”抖音在餐饮外卖、本地生活市场持续发力。据36氪数据，2022年，抖音本地生活服务GMV约为770亿元，其2023年GMV目标更是高达1500亿元。另外，从数据来看，抖音对美团的经营已经产生了一定的冲击，2023年第一季度，美团核心本地商业分部营销服务收入增速明显落后于佣金增速，这意味着其在商家广告投放渠道的竞争中落于下风。外卖成长性减弱财报显示，美团业务主要由本地核心商业、新业务分部组成，2023年第一季度，前者总收入为428.85亿元，同比增长25.47%，经营利润为94.45亿元，同比增长100.74%；后者总收入为157.32亿元，同比增长30.13%，经营利润为-50.29亿元，同比增长40.51%。从数据来看，核心本地商业分部利润的增长与新业务分部亏损的收窄是导致公司整体业绩超预期的主要原因。有意思的是，二级市场对于上述超预期的数据却反应平平，正所谓事出反常必有妖，因此有必要深入至具体业务层面对其业绩进行拆解分析。据公开信息，2022年第二季度，美团对各业务统计口径进行了调整，将餐饮外卖、到店、酒店及旅游、美团闪购、民宿及交通票务归集为核心本地商业分部，将美团优选、美团买菜、网约车、共享单车等归为新业务分部。对于核心本地商业分部业绩的增长，美团在财报中罗列了以下原因：餐饮外卖行业持续复苏，新入驻的KA、CKA商家数量同比增长；2023年3月，公司在深圳面向商家推出了“神抢手”营销活动，商家可以通过直播、短视频等形式售卖产品；受交易用户交易频次驱动，美团闪购订单量同比增长约35%；酒店及旅游业务方面，随着消费的复苏，间夜量和交易额也在2023年第一季度显著增长，其季度GTV同比增速超过52%，3月GTV同比增速更是超过100%；另外，受运力供应充足等因素影响，核心本地商业分部的经营利润率也由上年同期的13.77%增至22.02%。从上述信息来看，核心本地商业分部主要细分业务均明显复苏，对于二级市场如此反常的走势，投资者不禁发问，难道是市场错了？据财报数据，餐饮外卖业务收入主要由配送服务、佣金、在线营销服务组成，而到店、酒店及旅游业务收入则主要包括佣金、在线营销服务，统计口径调整后，美团不再单独披露每个业务的具体收入构成，因此，无法详细的知道餐饮外卖、到店、酒店及旅游业务的经营数据。但是，如果从即时配送交易笔数入手进行推算，依然可以发现一些非常重要的数据。据Choice数据，2022年第一季度，美团餐饮外卖交易数量为33.62亿笔，即时配送交易（即时配送包括美团闪购、餐饮外卖）数量为37.12亿笔，最近一个季度的即时配送交易数为42.67亿笔，据此可以推算出，2022年第一季度，美团闪购交易数量为3.51亿笔，而2023年第一季度，由于美团闪购当期交易数量增速为35%，故可以得知，美团闪购交易数约为4.74亿笔，餐饮外卖交易数约为37.94亿笔，后者占据即时配送交易绝大部分比重。基于上述数据再次计算可以得出，2023年第一季度，美团餐饮外卖交易数量增速为12.86%，上年同期的增速为15.81%，在疫情管控措施完全放开背景下，餐饮外卖交易数量增速并不算优秀。另据财报数据，最近四个季度，美团即时配送交易笔数分别为41.02亿、50.25亿、48.30亿、42.67亿，同比增速分别为7.56%、16.20%、13.57%、14.95%，环比增速分别为10.51%、22.49%、-3.88%、-11.65%。由于餐饮外卖交易量占即时配送交易比重较大，因此，配送交易数据在一定程度上可以近似视为餐饮外卖交易数据。很明显，自2022年第三季度，餐饮外卖交易数量同比增速虽维持增长，但环比已经连续两个季度下降，这在一定程度上意味着餐饮外卖、美团闪......