AL123 人文社科会员免费专区文学 2023-08-24

从报表看企业：数字背后的秘密（第4版）_张新民_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_张新民

内容节选

8.1股东入资的价值——入资的三重效应我们通常特别关心企业的注册资本是多少，但是对注册资本的内容或者股东入资的具体内容关注不够。实际上，入资的内容不同，对企业发展所产生的效应也显著不同。在我看来，股东对企业入资至少有三重效应。 1.为盈利能力奠定基础注册资本是用来支持企业经营的，因此，对用于注册资本的资产的基本要求是：入资的资产应该与公司的业务有关系，并对企业持续不断的盈利能力有贡献。这个要求本来不高，但是有很多公司做不到。 2.对潜在债务提供保证注册资本的第二个效应是要对潜在的债务提供保证。我们通常说的企业资不抵债，是指企业的累计亏损已经超过股东入资的整体规模，而使股东权益变为负数的状态。因此，如果注册资本不实，如作为入资的资产结构严重失衡、难以整合并产生相应的利润，或者在非现金入资的过程中资产评估师对非现金资产的评估增值幅度过大，造成实际上的低价高报、以次充好，就较难给企业未来的债权人提供保证。因此，如果企业的入资内容中有非现金资产，就应特别关注估价过程中评估师的角色，关注这些非现金资产的评估增值幅度。 3.股东间的利益关系协调股东入资还会引起股东之间利益关系的变化。很多企业的股东多于一人，如果每个股东向企业注入的都是货币资金，则按照注入的货币资金的规模比例就可以确定每位股东的股权份额。但是，在有的股东注入企业的资产是各种形式的非现金，有的股东注入企业的资产是现金的情况下，非现金资产的估价高与低以及折算成股份份额的方法会直接影响股东间的利益关系。通俗地说，注入非现金资产的股东的股份在很大程度上取决于评估师的评估。而评估既有主观性，又有动态性。非现金入资资产的评估价值越高、折合的股份越多，注入现金资产的股东的股权比例就会越低。因此，资本不实不仅仅关系企业的经营和业绩，还对企业的未来发展产生严重影响。所以从一开始就要设计好股权结构和入资内容。我们以一个企业连续几年的财务状况的演变轨迹为主线，讨论一下在资本市场实践中，股东入资的效应问题。案例8-1 安洁科技股东入资的效应分析为便于分析，我们把苏州安洁科技股份有限公司（以下简称“安洁科技”） 2016—2018三年的财务数据列示在本书最后的附录1中。我们首先考察该企业2016年底的财务状况（2015年的财务报表请参见该公司当年相关报表）：从资产负债表的情况来看，母公司资产总额在2015年底增加至27亿元以上、合并资产增加至约31亿元后，在2016年底略有增加，母公司资产总额与合并资产总额分别约28亿元和约33亿元。在2016年底，母公司资产负债率低于10%，且基本为经营性负债。资产结构中，货币资金规模较高。企业的股本不足4亿元。股东权益中资本公积与未分配利润规模较大，说明企业股票发行溢价较多，企业累积利润较多。前期有不错的盈利能力。从利润表的情况来看，合并利润表的营业收入自2015年以来，连续两年徘徊在18亿元以上，难以在营业收入上再上一个新台阶；从营业利润来看，企业在2015年实现了3.66亿元，2016年增加到4.47亿元。在两年间营业收入徘徊的情况下，营业利润增长显著已经是很不容易的事了。从现金流量表的情况来看，即使与营业利润比，经营活动现金流量也是较为充分的。投资活动现金流量中的固定资产、无形资产购建方面的支出不多，且完全可以由经营活动产生的现金流量净额来解决。投资活动较为活跃的是“投资支付的现金”和“收回投资收到的现金”且规模大体相当。这很有可能是企业进行的短期投资活动。从上述情况来看，企业现有资产、营业收入、营业利润以及经营活动产生现金流量方面均处于较为良性发展的状态。企业存量现金充裕、增量现金流量也很充裕，企业现有的业务是在固定资产、无形资产规模和结构较为稳定的条件下取得的。企业完全可以在不进行债务融资的情况下继续当前的经营活动。但是，与这样一个上市公司的“壳”所能够承担的责任以及控制性股东可能拥有的更大抱负相比，企业明显存在着这样的不足：首先，企业业务增长乏力。虽然企业的营业利润比2015年的3.66亿元有较大增长，但由于在现有资源结构与市场结构的条件下营业收入难以有较大发展，因此企业未来的盈利能力可能遇到发展瓶颈。其次，企业的固定资产、无形资产的规模结构已经基本稳定，资产进一步组合优化提高产能的释放空间有限。再次，企业的流通股份较少，很难抵御重大收购；最后，股东期望提高企业盈利能力的诉求需要不断满足。请你想一下，在那个时候，企业未来加速发展的途径有哪些？每一个途径有什么优劣呢？以该公司当年的财务状况为基础，可以选择的发展方式有：第一，利用现有的资源结构，通过强化管理、提高资产利用率来扩大市场规模。在这种发展思路下，企业不需要增加太多的固定资产和无形资产，但需要增加人工成本、固定资产等设施的维护和维修成本以及销售费用等。但......