AL123 人文社科会员免费专区文学 2023-10-22

境外企业跨境上市法律问题研究：以“红筹股”公司回归为切入点_李海龙_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_李海龙

内容节选

第一章绪论：研究的总体介绍一问题的提出美国著名新闻工作者（经济学家）托马斯·弗里德曼（Thomas Loren Friedman）在其著作《世界是平的》中提到：“世界正被抹平。”[1]在他看来，世界已经被新技术和跨国资本碾成一块没有边界的平地。当今世界，经济的全球化已若洪流般涌来，其势不可阻挡。正如有学者说的那样：“全球化如同国际化一样，被视作‘描述国家间跨境交易的又一形容词’。它在国际交流与相互依存的背景下继续发展。交易的不断发展以及投资资本的持续流动，这一趋势使超越一国界线进入更加强大的形态——全球化经济——成为可能。”[2] 就证券市场而言，自21世纪开始，全球化发展趋势以及技术飞速革新共同推动了全球证券交易所并购格局的出现。“国际贸易并不新鲜，在过去早已出现并逐步扩展。然而，技术的革新降低了服务以及商品贸易的结构性门槛，从而使得全球化的资本市场真正成为可能。”[3]证券交易所作为资本市场的重要纽带使资本在国际间的流动更加顺畅，同时使资本市场全球化这一趋势更加凸显，因而，企业的跨境上市也变得愈发频繁。“全球化削弱了跨境资金流动的门槛，同时为信息的实时流动提供了便捷通道。当下，证券市场国际范围内的竞争已然成为一种事实，在此之前则是一件不可想象的事情。基于此，企业，尤其是那些来自新兴经济体的企业可以自由选择上市融资的证券市场。”[4]还有学者这样说道：“企业境外上市是自二十世纪80年代以来非常普遍的金融现象，并成为急剧扩张的跨境资本流动的重要组成部分。”[5]可以说，企业选择跨境上市（cross-listing）已成为其自身不断发展壮大的重要渠道；这一选择也与投资者获取利润最大化的目标相契合。在学者看来，证券市场的国际化是供求关系规律的必然结果：投资者一方存在分散与本国证券市场有关的系统性风险并从可以提供更具有吸引力的风险与收益的组合证券中获得更多收益的需求；境外企业所发行的证券恰恰能提供这样的供给，同时又能满足企业融资的需求。[6]概言之，企业跨境上市就在这样独特的历史背景下诞生并不断壮大起来，这是对资本市场发展的时代呼应。随着全球经济的不断繁荣发展，尤其是发展中国家资本市场的兴起与空前勃兴，这些国家的企业要求参与到世界证券市场中来的渴求越来越强烈。20世纪80年代以来，世界经济开始朝着全球化方向发展；区域经济一体化、国际经济技术合作及国际间的经济政策协调等都在不断加强；企业跨境融资数额迅猛增加，其所占比重也在不断提升。在经济全球化的浪潮中，一个引人注目的现象就是各国企业纷纷走出国门并谋求境外上市。“在金融全球化的背景下，证券市场国际化成为全球资本市场发展的亮点，它实质上是资本以证券为媒介在国际间的流动，它是融资证券化和资本市场全球一体化的必然结果。”[7]进入20世纪90年代，世界各国企业境外上市数量增长快速，其中境外上市的企业40%来自新兴市场，主要是亚洲和拉美地区的新加坡、中国、印度、智利、墨西哥等国家。这一现象一直延续至今，以在纽约证券交易所（New York Stock Exchange，以下简称“NYSE”）上市的境外企业为例来说，截至2014年2月，除了发达国家的加拿大（152家）、英国（31家）、日本（15家）之外，还包括来自发展中国家的数量不容小觑的企业，例如，中国74家、巴西26家、墨西哥15家、阿根廷13家、智利12家、印度10家、南非7家等。[8] 随着参与到跨境上市这一行列中的企业数目的不断增加，对这一问题的理论研究与现实关注也逐渐多了起来。如学者所说的那样：“就有关SEC的‘过去、现在与将来’这一主题的会议，有关境外企业规制问题似乎是证券法领域中的边边角角。但是，要记住的是，这一看似边边角角的问题却引发了之前金融危机发生后几个月内大家所关注的最显眼且严肃的话题：美国对资本市场监管越发严格是否造成了其竞争优势的削弱。”[9]相关的研究始于20世纪90年代，很快便成为学者所关注的重点问题。如学者所言：“在全球化的大背景下，企业出于财务、商业等多种动机大量地进入国际资本市场，交叉上市（跨境上市）成为近二十年来国际金融市场的最大亮点之一，并相应地成为经济学、金融学研究的重要主题。”[10]同时，法学学者也从法学的角度提出了有关企业跨境上市的相关理论，这些都为本书对跨境上市问题的研究提供了重要的理论基础和参考价值。毋庸置疑，无论从制度成熟还是市场容量来说，美国证券市场都是他国所无法比肩的。因此，该国证券市场也成为他国众多企业跨境上市的首选之地，尤其是对那些大型的企业而言。20世纪90年代初，便有学者认为境外企业之所以愿意进入美国证券市场（gaining access to U.S.capital markets）是出于如下两个方面的考虑：第一，美国证券市场有企业发展所需要的资金，即“美国可以提......