AL123 人文社科文学 2024-01-08

大钱细思：优秀投资者如何思考和决断_【美】乔尔·蒂林哈斯特_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_【美】乔尔·蒂林哈斯特

内容节选

第6章简化你的投资那些自以为无所不知的家伙，对我们真正知道的人来说，是相当讨厌的。 ——美国科幻小说作家艾萨克·阿西莫夫投资你理解且熟知的领域，这个原则是你投资旅途中的护身符。当研究一个行业时，你需要明白行业中每个环节的作用，以及它们之间的相互关系。辨别它们未来对盈利的影响，并进行准确的预测，是投资者必备的技能之一。行业各有不同，比如生物技术行业对非专业人员来说，研究难度是极大的。经过深入研究你才会发现，有些行业竞争残酷、无利可图，而有些行业则利润丰厚，前景光明。谷歌在搜索引擎行业的地位无可替代，它可以瞬间给出关于任何话题的所有信息，可是这也带来了弊端——它会让大家自以为无所不知，但显然这是一种错觉。当缺乏重要信息时，投资者不会感到焦虑，因为他确信谷歌可以在数秒钟之内给出答案。人们很容易受到这种错觉的影响，尤其是处于好奇的状态下时。搜索出来的信息对回答“接下来会发生什么”很有帮助，但很难回答“它价值几何”。如此一来，投资者便会陷入一种糟糕的投资状态：对信息来源过度自信，且只关注短期的投资行为。熟悉某些事物和对其有专业认知，虽然是完全不同的两码事，但两者密不可分。富达基金的彼得·林奇曾说，观察妻子卡罗琳的购物习惯，是他研究股票的很好的切入点。卡罗琳知道为什么丝袜比连裤袜更有竞争优势，以及生产商会在何时推出更好的产品。从客户的角度出发，探究为什么他们会愿意买这家公司的产品，这是投资者在思考公司价值时的首要切入点。如果你对研究哪一个行业感到迷茫，彼得·林奇和我都建议你从消费行业开始。 “熟悉”有时候也会给投资者带来负面的影响。如果在1972～2016年持续投资于标准普尔500指数中市值最大的股票，那么复合收益率会小于4%，而指数涨幅则超过10%。如果投资标准普尔500指数中前十大市值的股票，尽管这样操作会减少单一股票对整个资产组合的影响，但结果也差不了多少。大市值公司的业务规模未必与其市值规模匹配，业务模式也可能比较特别，但是投资者通常还是倾向于用市值进行排序。2016年Facebook公司的营业收入不到沃尔玛的1/20，但市值超过了沃尔玛，也许正是因为熟悉给投资者带来的安全感，使市场认可这个估值。熟悉效应不仅会反映在规模上，同样也会反映在债券的评级和收益上。在相同的信用评级下，规模小、不知名的公司，其借款利息会高于那些知名度较高的公司。你需要知道什么除非是哲学专业的学生，不然你大概很少会花时间思考已知与未知。美国前国防部部长唐纳德·拉姆斯菲尔德在谈到“已知的未知”和“未知的未知”时表达过一些观点，但对于从来不思考这些问题的人来说，这听起来像是废话。哲学家比较喜欢研究悖论：如果我知道哪些是我不知道的，那么我便知道了。我并不想讨论是否存在一种方法，能够快速地辨别已知与未知，这无法帮助我成为一名成功的投资者，我只想避开我了解不够充分的领域。当我说“知道”或“理解”时，我心里通常都有一个非常明确的标准。我是否了解客户为什么会购买这家公司的产品？他们为什么换用其他品牌的产品？相较于竞争对手，这家公司的优势是什么？这种商业模式如何盈利？公司利润增加或减少的原因是什么？它的内在增长核心是什么？这类业务是怎样失败的？我对这家公司未来五年的发展是否了解？我对能够决定公司利润的核心要素是否了解？我是否看到这个行业的机会？我是否能够在这个领域做出明智的决策？我们把以上内容称为：了解你的“能力圈”。我不仅赞同这个观点，而且还想着重阐述其原因。就像你的Facebook里有4000个好友，但你的人生挚友一般只有两三个。问题的重点是关系的紧密程度，而不是数量。你不希望点头之交的朋友占据你和挚友相处的宝贵时间。“能力圈”应该由具有特殊技能或者同样眼光的人组成。一个人也许可以胜任所有行业，但是有的人在某些领域更容易成为精英。这种能力顺序的排列十分重要。成功人士通过简化自己的生活，将更多的精力集中在最重要的事情和行动上。如果不这样做，你就会发现自己要么像一只仓鼠在轮盘中一直循环奔跑，要么深陷琐事难以自拔。简化的关键在于你需要保持开放的态度，接受新的、矛盾的信息，同时排除影响你的杂音。排除杂音的标准就是问自己这些信息在一两年后是否仍然会有意义，这能为你省去许多无关紧要的思考。我所寻求的事实往往看起来很陈旧，但它们禁得起时间的考验。比如，一家公司在行业内的竞争地位、管理层如何使用公司的现金流。在Fox News或者CNBC上，投资者很少会听到这类话题，因为这些事实不是新闻。对于我来说，深入思考这些问题远比阅读最近的季报要有价值得多。避开不了解的行业曾经的失败经验告诉我“能力圈”理论是正确的。我管理的基金通常持有800只股票，我既要尝试平衡它们之间相互的行业制约，也需要确保投资范围足够宽泛。开启无穷无尽的可能性是我工作的乐趣之一，但同时需要克制自......