AL123 人文社科文学 2024-01-08

更富有、更睿智、更快乐：世界顶尖投资者是如何在市场和生活中实现双赢的_【英】威廉·格林_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_【英】威廉·格林

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第四章坚韧的投资者如何积累持久的财富，如何在等待时机中求得生存这个世界真正的麻烦不是它是一个不合理的世界，甚至也不在于它是一个合理的世界；其最常见的麻烦是它近乎合理，却又不十分合理。生活不是不合逻辑的，但它对逻辑学家而言是个陷阱。它看起来比现实更具数学性、更有规律：它的精确性是显而易见的，但是它的不精确性是难以发现的；认清它的野性需要等待。 ——G. K. 切斯特顿 20世纪60年代，巴黎兴业银行一位年轻的投资分析师让-马利·埃维拉德（Jean-Marie Eveillard）对自己的工作茫无头绪，他的老板向他灌输了当时常规的选股策略，他说：“基本上，他们交易的都是被纳入指数的大公司股票，仅此而已。”像周围的人一样，他顺从地采用了这一策略，获得了一般的回报。正如他后来观察到的，“在羊群内感觉要暖和得多”。格雷厄姆与哥伦比亚大学的关系使后者成为了价值投资的学术研究中心，这一地位一直保持至今。他获得了哥伦比亚大学的奖学金，求学期间在多个领域显示出了非凡的才华。1914年毕业前，英语系、数学系和哲学系同时向他发出了任教邀请，但他选择做一名投资者。1928年他重返哥伦比亚大学，担任了讲师。他在哥伦比亚大学任教28年，培养了一代投资者，其中包括沃伦·巴菲特、欧文·卡恩和比尔·鲁安。 1968年，埃维拉德被银行派往纽约后，他开始改变了选股策略。那年夏天，他和哥伦比亚商学院的两名法国学生在中央公园骑车时，从他们口中听说了本杰明·格雷厄姆的事迹。20世纪20年代，格雷厄姆在哥伦比亚大学教书时发展了价值投资学说，埃维拉德读了他的《证券分析》（Security Analysis）和《聪明的投资者》后，仿佛看到了曙光。他把自己的这次发现与法国作家保罗·克劳德尔（Paul Claudel）的宗教皈依相提并论，后者1886年声称自己在巴黎圣母院看到了上帝。“格雷厄姆的大作让我茅塞顿开，我找到了梦寐以求的东西。”埃维拉德试图说服老板允许自己按照新的理念投资，但老板们没有听说过格雷厄姆，也看不到异族理念的魅力，所以埃维拉德继续采用老策略投资。总之，他说：“我浪费了15年的大好光阴。” 埃维拉德在39岁时终于得到了解脱，他被这家银行任命为了索根国际的经理。索根国际是一只规模很小、名不见经传的共同基金，没人关心埃维拉德用它做什么。1979年埃维拉德上任时，该基金只有1500万美元的资产。基金公司总部设在曼哈顿，他独自在那里工作了多年，享受着不被法国母公司干涉的自由。他的新投资策略以他从《聪明的投资者》中获得的一个重要洞见为基础。他说：“因为未来是不确定的，你肯定想把风险降至最低。”与大多数真知灼见一样，它是如此简单，以至于人们很容易忽略它的重要性，不能把它铭记于心，更不能落实于具体的行动中。这是格雷厄姆从痛苦的经历中得出的教训。1894年，格雷厄姆出生于伦敦一个富裕的家庭，后来全家搬迁至纽约，他就在那里长大。他家的企业经营从欧洲进口瓷器的业务。格雷厄姆的父亲35岁就去世了，留下寡母独自抚养3个儿子。后来家族企业破产，他母亲把他家的房子改建为招待所，但最终也关门大吉了。更糟糕的是，她借债买股票。在1907年的股市恐慌中，股市市值在几周内损失近半，她的投资几乎血本无归。格雷厄姆从小就享受着厨师、女佣和家庭教师的服务，后来每每回忆起家人被迫公开拍卖财产的情景时，他都“感到羞愧和耻辱”。仅从这些童年记忆就可以看出格雷厄姆性格坚韧的原因。在随后的几年里，他遭遇了一系列的灾难，包括第一次世界大战爆发、1929年的股灾及之后的大萧条。作为一名基金经理，他在20世纪20年代的牛市中赚得盆满钵满，但在1929—1932年间，他损失了70%。这些经历使他认识到，“未来的证券价格永远是不可预测的。”格雷厄姆原名本杰明·格罗斯鲍姆（Benjamin Grossbaum），出生于波兰东正教犹太移民家庭。作为背景类似的人，我认为把他的家族史（东欧犹太人遭遇了多次迫害，经历了重重风险）和他的投资理念（以降低风险和寻求安全为中心）联系起来是合理的。逆境中的磨砺使格雷厄姆确立了生存为首的投资信念，他在大屠杀之后写就的《聪明的投资者》一书的最后一章总结了这一点，他写道：“在古老的传说中，一名智者将世间万事浓缩为一句话：‘这很快会过去。’面临着相同的挑战，我大胆地将成功投资的秘诀提炼为4个字的座右铭：安全边际。” 格雷厄姆解释说，购买股票和债券时，可在“估值”的“有利”折扣基础上获得安全边际，也就是说，价格和价值之间的差距将为投资者提供一个缓冲，从而缓解由“误判”“较差的运气”和“未来未知的条件”产生的影响。这是举世公认的策略，它考虑到了人类的弱点和历史风险。我们犯错误，我们运气不好，未来是未知的。格雷厄姆的结论是，购买被低估的资产会给投资者带来“更大的获利机会”，但他警告说，这仍......