AL123 人文社科文学 2024-01-10

大数投资（第3版） _齐东平_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_齐东平

内容节选

大数投资的基本投资策略大数投资的基本投资策略包括绝对胜算投资策略和逆向投资策略。一、绝对胜算投资策略的原理按照分层抽样构建投资组合的方法，全部投资资金均衡配置于30个以上的行业，每个行业所配置资金占比一般不超过3%，某个行业企业估值达到平均估值水平以下即可配置。如果一个行业同时有多家企业达到合理估值水平，具体选择哪一家企业呢？一般均衡配置于一个行业3%的资金是一次性配置还是多次配置呢？什么时候将3%的资金配置完毕呢？投资组合整体配置比例如何确定呢？绝对胜算投资策略所要解决的就是此类问题。 1.绝对胜算投资策略的操作模型绝对胜算投资策略是指将资金实际配置于企业时按照投资绝对胜算概率值确定投资比例。绝对胜算概率及其相应的资金配置比例可以通过绝对胜算决策模型的计算公式算出。 X=2P-1 式中，P是投资胜算概率；X是相应的绝对胜算概率。绝对胜算概率等于胜算概率减去不可胜算概率。购买某家企业实际使用资金占计划投入资金比重，或者整个投资组合实际使用资金占全部投资资金的比重均以相应的绝对胜算概率确定。这里需要再次明确，胜算概率P是指超过全部上市公司长期平均收益水平的概率。投资组合的长期收益水平体现为投资组合的长期价格增长水平，而投资组合的长期价格增长水平与投资组合的长期净资产增长水平一致，这与全部上市公司长期价格增长水平与全部上市公司长期净资产增长水平一致的原理相同。在平均估值水平构建投资组合，或者说所构建投资组合的估值水平与全部上市公司平均估值水平相同时，投资组合超过平均收益水平的概率只有50%，即平均估值水平的投资组合收益超过平均收益和不能超过平均收益的概率各占50%。要想使组合的收益水平超过全部上市公司的平均收益水平，所构建的投资组合的估值水平应小于全部上市公司整体市净率2.5倍的平均水平，而要建立一个估值水平小于整体估值水平的投资组合，在全部上市公司整体估值水平低于平均估值水平条件下容易实现。当市净率为2.5倍时，胜算概率P值为50%，绝对胜算概率为零；当市净率低于2.5倍时，胜算概率大于50%，绝对胜算概率大于零，由此可以按绝对胜算概率的大小进行相应比例的资金配置。 2.采用绝对胜算投资策略的逻辑绝对胜算投资策略是提高投资收益的优化投资策略，提出了比较严格的资金配置标准。上述公式表明，虽然实际配置于企业的资金比例与投资胜算概率正向相关，但资金配置比例不是投资胜算概率值，而是扣除不可胜算概率的绝对胜算概率值。投资胜算概率P是所投资企业股票的间接估值指标，由前面的分析知道，可以通过市净率或其他估值指标如市盈率等单项指标换算，也可根据股票估值算法中的多项因素估值算法计算。胜算概率P值与市净率或市盈率的换算关系是，P值与市净率或市盈率成反比，市净率或市盈率越高，投资胜算概率越低；反过来，市净率或市盈率越低，投资胜算概率越高。绝对胜算决策模型来源于博弈中的下述原理：博弈中的玩家如果知道自己赢的概率又想获得绝对赢的结果，下注比例不能按赢的概率大小，而要按赢的绝对概率大小确定。想绝对赢就要按绝对胜算概率下注的原理从以下反推法中可以导出，即如果按赢的概率下注，玩家不能确定一定会赢。例如下注两次，一次赢的概率是95%就下注95%，一次赢的概率是5%就下注5%，两次赢的概率的均值是50%，所以还是无法确定一定会赢。因为两次博弈第一次输的概率是5%，第二次输的概率是95%，输的概率均值同样为50%，赢的同时还有输的情况存在，赢输概率相抵为零。玩家赢的概率序列为0，1%，2%，…，99%，100%，但均值为50%，总体赢与输的概率均值相同，只要玩家坚持按赢的概率同比例下注结果是赢输各半。如果以胜算概率50%为基准，就容易判断什么时候容易赢或容易输。当赢的概率小于50%时，无论博弈多少次，赢的概率均值永远小于50%；当赢的概率大于50%时，无论博弈多少次，赢的概率均值已然大于50%，赢的可能性大于输的可能性。所以必须在赢的概率大于输的概率时下注才可能赢，而赢的概率大于输的概率意味着绝对胜算概率大于零。就投资而言，市净率估值为2.5倍时，投资组合的收益水平超过全部上市公司收益水平的概率为50%，绝对胜算概率为零。要想使投资组合获得超过全部上市公司的平均收益水平，就要在投资组合的胜算概率超过50%，即市净率估值低于2.5倍，绝对胜算概率大于零时投资。既然赢的概率大于输的概率即绝对胜算概率大于零时有绝对赢的可能，玩家为什么不放手一搏，还要坚持按绝对胜算概率的大小去同比例下注而不是押上全部筹码呢？上面的分析中，隐含了关于依据概率判断赢输的道理并不适用于一次博弈而是适用于多次博弈的原理。即使绝对胜算概率大于零，一次博弈仍然无法确定输赢，只有多次博弈确定赢的次数绝对多于输的次数而不是赢的概率大于输的概率才能确定绝对赢。这包含以下三个结论：第......