AL123 人文社科文学 2024-01-11

投资改变生活_谢九_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_谢九

内容节选

人民币再度升值？从历史经验看，人民币升值的背景下，地产、航空、造纸以及一些进口类板块将从中获益较多，而一些出口类企业将承受较大压力。随着美元持续大幅贬值，以及发达国家的贸易保护主义抬头，人民币升值的预期再度升温，10月初的7国集团财政部长和央行行长会议上，人民币升值问题成为重要议题，前段时间发达国家针对中国商品的反倾销和反补贴行为，其实只是要求人民币升值的前奏。和发达国家对人民币施压形成呼应的是，在人民币无本金交割远期外汇市场（NDF）上，美元/人民币连续走弱，1年期NDF的报价在10月中旬一度触及6.5680元，创下自2008年8月以来的最低水平。种种迹象表明，无论是发达国家的官方态度，还是外汇市场上的投资者预期，人民币升值再成焦点。中国自从2005年启动人民币汇改以来，在3年时间内对美元升值超过20%，2008年下半年金融危机全面暴发之后，人民币事实上开始重新钉住美元。而在金融风暴稍有平息后，全球避险资金从美元撤离，加之美国政府实施的量化宽松货币政策，导致美元对欧元、英镑、澳元等币种大幅贬值，在此期间，人民币对美元汇率虽然变动不大，但跟随美元贬值的步伐，对其他几大货币均有超过20%甚至更多的贬值幅度。在人民币升值预期下，国际热钱涌入中国的速度再度加快。今年9月底，我国外汇储备再度创下2.2726万亿美元的新高，其中9月份新增618亿美元，扣除贸易顺差和外商直接投资之后，不可解释的部分高达400多亿美元，通常意义上，这部分资金被视为热钱。2008年10月至2009年3月，在人民币停止升值后，热钱呈现撤离趋势，随着二季度内地股市和楼市重归繁荣，人民币升值预期再起，热钱从今年二季度开始重新涌入国内。如果以外汇储备上的不可解释部分作为观察热钱的指数，二季度的热钱规模保持在每月300亿美元上下，9月份开始骤增至400多亿美元，显示热钱有加速进入的迹象。另外，外汇储备上不可解释的部分只是热钱的一部分，更多难以统计的热钱通过地下钱庄，乃至虚假贸易等方式进入。如果对A股市场2006年的大牛市还稍有记忆，当时市场的重要驱动力之一就是人民币升值，此次人民币升值预期再度重来，又将给A股市场带来怎样的影响？从历史经验看，人民币升值的背景下，地产、航空、造纸以及其他一些进口类板块将从中获益较多，而一些出口类企业将承受较大压力。热钱进入中国境内后，并不只是坐等人民币升值的收益，而是进入楼市和股市等投资渠道，获取人民币升值和投资收益的双重回报，所以，地产股往往被视为人民币升值的最大受益者。在经历了上半年的“价量齐升”之后，国内的房地产市场在三季度出现成交量萎缩的迹象，尤其是“金九银十”的传统旺销季节并未出现，给房地产市场的前景蒙上一丝阴影。但一个有意思现象是，尽管房地产市场暂时出现调整，但是A股市场的房地产股却在近期明显走强。在国庆长假后的11个交易日内，上证指数涨幅11.8%，而主要地产股的涨幅均明显超越大盘指数，很大程度上正是投资者对人民币升值预期的体现。上一轮人民币升值周期下，地产股成为市场的超级明星，投资者显然希望历史可以再次重演。航空股也是人民币升值的主要受益者。由于航空公司通过融资租赁的方式引进飞机和其他航空器材，由此形成大量的美元负债，如果人民币兑美元大幅升值，航空公司将由此形成可观的汇兑收益。在上一轮人民币升值过程中，国内的几大航空公司已经尝过不小的甜头，2005和2006年，航空公司的汇兑收益超过利润总额，2007年的汇兑收益占利润总额的90%左右，2008年航空股巨亏，如果不是汇兑收益的贡献，亏损额将更加可观。从南方航空、中国国航、东方航空、海南航空和上海航空5家公司的中报看，5家公司负债率平均接近90%，其中约有一半是美元负债，尤其是南方航空，美元负债比例高达76%，如果人民币升值，美元负债比例较高的公司将获益更多。在过去一年内，航空公司的业绩历经大起大落，尤其是去年三大航空公司巨亏280亿元，让市场一片哗然，不过今年上半年开始，航空公司的业绩有所好转，三大航空公司均已扭亏为盈。航空公司的业绩主要由三方面构成，一是主营业务，二是航油套保，三是汇兑收益，从目前看，这三大因素对航空公司均有向好迹象。在主营业务上，随着经济逐步复苏，国际和国内航线的客流量开始明显回升；从航油套保上看，随着国际油价重回80美元，可以回拨部分账面亏损，去年三大航空公司陷入巨亏，主要亏损面正是来自航油套保；从汇兑收益来看，如果人民币步入升值周期，航空公司将可重获不菲的汇兑收益。造纸业从人民币升值中获益，主要原因在于其主要原材料纸浆和废纸（占总成本约70%）需要大量进口，人民币升值后，意味着其生产成本下降。造纸业也是一个强周期行业，在本轮金融危机中，由于需求萎缩，纸价下降，导致纸业公司业绩大幅下滑，而在A股从去年底的反弹行情中，造纸板块的走势也......