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证券投资心理学_【德】安德烈·科斯托拉尼_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_【德】安德烈·科斯托拉尼

内容节选

第4章大崩溃——群体心理学案例群体心理反应就像传染病，有人在戏院里打呵欠，其他人马上跟着打呵欠，一个人咳嗽，其他人也跟着咳嗽，股市亦然。大哲学家叔本华说：“只有痛苦才是真实的；幸运的存在是因为苦难的缺席。”对投资专家来说，痛苦是真实的，那就是股市下跌时的金钱损失，尤其是发生股市崩溃时，痛苦显得更加真实。群众要一直等到报纸头条出现“股市危机造成巨大损失”的新闻，才会真正感受到大恐慌真的来临了，它就像一台巨型机器的轮轴一样开始运转了。投资人可以从物质生活中实际感受到股灾带来的痛苦。股市景气的成长其实相当缓慢，它走一段停一段，几乎让人感受不到它的存在。相比较之下，股市危机却在一夜之间来势汹汹，让所有财产化为乌有。它将投资大众分散开来，然后各个击破。假如股市景气指数信号走稳，股市的投资环境就会让人感到较安心，如此一来，只要一切进展顺利，投资专家便能轻松容易地捞取他的利益。所谓一切进展顺利的意思是指事情的发展如其所料，如果根本没有想到股市局势会变得很糟糕，而且是非常糟糕，那么他就会有很大的损失。当股市危机真的来临，低迷的行情一点一滴地侵蚀了投资人的资金之后，投资人才痛苦地觉察到经济上的损失，接着开始埋怨命运不公平，只有损失才是真实的，获利不过是一种错觉。战争和股市崩溃是漫长历史发展的基石，是它们在推动历史前进，并将历史分成各个阶段。股市的历史也被人们分为兴旺和衰败两个阶段：股市繁荣和崩溃。这两个阶段相伴相生。经济繁荣是在百业兴盛的和谐气氛中从容缓慢地开始膨胀，然后突然间变成一个大气球，随时有被针刺破的危险。投资操作中有一句名言：“在发生股市危机或经济崩盘前，必定经历过一次快速成长的景气繁荣，而景气繁荣也一定会以股市危机作为结束。” 法国人将德文中的“Krach”借来表示股市危机，法文的念法是“Krack”，这个单词使人联想到打破镜子，也就是英文的“Crash”。股市危机的发生就如同在晴朗的天空中一丝云也没有的情况下，一场暴风雨就突然来临了。投资人对1987年10月19日爆发的全球性股市危机还是心有余悸。这场危机是如何在大多数人都毫无预料之时发生的呢？从1987年夏天起，利率就开始没有任何原因地缓慢上升。当时乐观的投资气氛盖过了利率上涨所带来压力，行情仍维持在上涨格局，情况就和市场开始运转时一样。但美联储，即美国的中央银行一次又一次上调利率，试图紧缩资金流动。同时德国为了抑制通货膨胀，德国联邦银行施莱辛格（Schlesinger）先生建议调高利率（这真是一个极端愚蠢的决策）。这无疑是一根针，把涨大的气球刺破了。如此一来可以预见，气球里的空气（即指上涨时的获利）会随着不断调高的利率，在数个月内流失掉。股市由高位骤跌25%后，接着就得花5年的时间恢复元气，这样的走势并不是什么新鲜事，我自己就经历过20次。但是道琼斯指数在一天之内就暴跌500点（22%）倒是让我惊讶不已。而且当行情在七八月份达到高峰之后，便开始往下暴跌了。这种突然爆发的不正常的行情狂泄，是由一些不当的技术操作引发的。首先是芝加哥期货交易市场中的股票玩家赌徒般的胡作非为。在这里，只要有5%的保证金，就可以投资指数期货合约，这真是不正常的现象。指数期货合约交易是股市投资中最复杂的玩法之一。现在，骗子就是利用这些玩法诱惑投资大众进入这一座大型赌场（指数期货市场）。在这个交易市场中的玩家，除了政府机构，散户占了一大半。所谓指数就是所有股票的平均价格，其实股票市场中本来就有参考指数，但芝加哥的投资人是第一个将之列为可以交易的投资指标的。这些投资人在通货膨胀时期投资商品期货市场，赚了不少钱。当通货膨胀被成功地抑制后，他们在大宗商品市场的投资宣告结束，接着转入指数期货合约的投资市场。一张标普500指数期货合约是由500个不同股票的价格组合而成，单价高达17万美元（1990年7月的数据），但只要拿出约1万美元作为押金，就可以购买一张指数期货合约。用股票术语来说，一张期货合约的交易可以有高达94%的杠杆融资比例。也就是说投资杠杆非常大，大到违背了常规做法。欧洲的股票市场20年来也没有过这么大的投资杠杆水平，在欧洲的股票市场通常会要求至少10%的押金。因为这个指数是由500个不同的股票行情组合而成，指数期货合同的小投资者没法自己算出一张指数期货合约的价格。所以，每隔一段时间就会有新的小帮手，即精心设计的计算机程序来协助期货专家，投资人的计算机每隔1分钟就会更新50～100家股票的行情。那么，如何在500家股票中挑选出50～100家股票？计算机会挑选出在同一段时间内表现最好的股票。然后投资人再根据计算机显示的数据，调整投资策略。例如在同一个时间点，若指数期货的表现比股票行情高出0.5%，投资人就会卖掉指数期货来买股票。若情况相反，指数期货的表现比应有的价位低了......