AL123 人文社科会员免费专区文学 2024-05-26

跟明星基金经理学价值投资（共二册）_点拾投资_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_点拾投资

内容节选

第17章投资的人道与天道访谈对象：张骏访谈日期：2020年9月28日我和张骏认识，有一段小故事：我之前写文章的时候，经常会把自己的个人微信号放在文章末尾，希望认识一些志同道合的朋友。有一次，一个叫Stephen的热心读者加了我。这个读者经常在我的公众号下面留言。有一次，我和安昀重新翻译了一本书，看到Stephen在后台留言说：这本书已经出版过中文版了，为什么你们还翻译啊？我当时有点小生气，说都是纯公益翻译，你怎么老提意见啊！后来有一次，我特别想采访张骏，毕竟他是资管行业的大佬，管理的规模也是券商资管最大的之一，于是托朋友联系到他的同事，终于有了采访张骏的机会。没想到张骏居然就是那个叫Stephen的热心读者。张骏和其他基金经理都不一样，他从道家思维的方式出发，讲到了“天道”。他本人身上也有很强的道家气质。他状态特别好，而且感觉很闲，有大量的时间看书。有一次我和他公司的朋友吃饭，吃完饭就顺便去和张骏打了个招呼。当时是股票的交易时间，但是张骏丝毫没有“盯盘”的压力，找我聊了很久，没想到他对财经自媒体也特别了解。张骏对我有一个很大的启发。他说，一个人得到的东西，一定要和自己的“德”匹配，也就是“德要配位”。可能因为有了这种心态，我感觉张骏是我见过状态最好的投资者，他总是一身轻松的样子。在我们的访谈中，能看到中国古代哲学对他的影响。在见到张骏之前，我内心对事业发展有点小焦虑。但在这一次访谈后，我完全释然了。如果要得到更多，就要让自己配得上。相信“天道”，做好自己就行。事情只要符合“天道”，就能持续下去。就像张骏在访谈中提到的：儒是进取，释是放下，道是豁达。股票市场是西方文明的产物，强调的是人道。将天道、人道相结合，就是东西方文化结合的投资之道，大概率能帮我们做好投资，也能走好人生。投资是时间价值和社会资源的再分配朱昂：您是怎么看投资这件事的？张骏：可以从不同的角度来看投资。从教科书的角度来说，格雷厄姆给出的定义是经典的。从我们实践的角度来说，投资是当前对未来时间的资源配置——把现在不用的钱进行分配，但是结果是不确定的。从资本市场的角度来说，投资是财富重新分配、资源有效配置的过程。其实投资就是时间（今天和未来）价值和社会资源再分配的过程。朱昂：能否谈谈您的投资框架？张骏：我的投资框架可以概括为“一个中心，两个基本点，三个支撑”。 “一个中心”是指价值投资。不论是投资还是投机，大家肯定都觉得自己买的东西能涨，现在的价格是低于价值的。这里对于价值的定义就仁者见仁、智者见智了。有的人对于价值的定义是市盈率；有的人认为是市值，因为上市公司的壳价值就不应该低于20亿元；有的人认为是主题炒作的标签，比如名字里带“量子”两个字的公司就至少值100亿元；有的人认为是新赛道，比如只要是做创新药的公司，市盈率就应该50倍起步。我理解的价值源于两个部分：一个是价值回归，另一个是公司长期稳定发展带来的成长的价值。 “两个基本点”是好公司和好价格。哪个更重要？这是大家一直在争议的。我认为要区分经济的不同阶段、不同阶段的成长空间以及不同阶段的投资期限而定。早年我是做自营投资的，每年内部都要结算盈亏，那么便宜就是硬道理。在当时的约束条件下，买一个估值比较贵的好公司，可能要一两年消化估值，对我的意义不是那么大。随着做投资时间的增长，我现在觉得好公司比好价格重要，原因有三点：①选到好公司就不需要太高的决策频率了；②好公司能实现自身转化；③好公司可以消化估值获得好价格。落实到具体的操作上，我们需要“三个支撑”：时间、空间和催化剂。做投资自然会想要了解什么时候会涨、能涨到多少，这里涉及催化剂的问题。我认为最直接的催化剂就是财报。从另外一个角度来说，即使不涨也没有关系，买了之后能够每年增长30%或保持20倍的估值，也可以吸纳更多资金，这也是很好的。大家买股票都是为了赚钱，但是这里的赚钱到底是什么意思？有的人认为10元买的，涨到12元就是赚钱了，这是博弈思维，因为必定有人以10元卖掉了。我们再考虑得深一点，价格波动只是表层。假如我买100股，每股收益1元，要么是分红给我带来了收益，要么是公司净资产增长了。需要注意的是，这个钱不是通过股价波动赚到的，而是公司真实的价值增长，所以我们可以看到巴菲特披露的年报总是喜欢用公司的净资产代替股价。朱昂：中国公司的分红比美国少很多，会影响到收益，这部分您是怎么做到更加本土化的？张骏：首先，我们看问题的时候，有时用整体代表个体，有时用个体代表整体。中国公司分红比例整体不高，这是因为很多企业家更注重公司的融资功能，但是仍然有很多公司分红远远超过募资，并且多年不用融资和借贷。其次，分红只是股票的一部分，股价的变动应该是业绩增长除以市盈率增长，再加上分红。市盈率可能不会一直涨，但是业绩可能会，所以核心是业绩增......