AL123 人文社科会员免费专区文学 2024-06-01

行为投资原则_【美】丹尼尔·克罗斯比_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_【美】丹尼尔·克罗斯比

内容节选

认真管理风险大多数投资者都明白管理风险的重要性，但很少有人知道，管理好下跌甚至比追求上涨更重要。正如霍华德·马科斯所言：“在我的整个职业生涯中，我看到大多数投资者的业绩更多地取决于他们损失多少，有多严重，而不是取决于他们盈利的程度。熟练的风险控制是老练的投资者的标志。”77 尽管投资风险引起了人们的关注，但由于它有以下几个特点使其非常难以管理。首先，风险完全存在于未来，我们已经很清楚的是，我们并不擅长预测未来会发生什么。还有就是，没有任何直接反馈能告诉我们风险管理是否成功。想象一位天气预报员，他预测明天有80%的机会下雨，并建议你带一把雨伞。虽然我们通常不会想太多，但是就算明天真的不下雨，天气预报员的说法也不能说是错的。因为他只是说有4/5的概率会下雨。类似地，只要这里没有一个“这个永远不会发生”或者“绝对会发生”的关键词，我们就很难知道我们的风险管理是否奏效。如果风险对能否获得巨额收益很关键，但它又不可见，那么我们该怎么做？此书中文版已由机械工业出版社出版。彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）在《与天为敌》（Against the Gods）中给我们提供了一个线索，这可能是有史以来最全面的关于金融风险的考量。伯恩斯坦认为：“风险管理的本质在于最大化我们对结果有控制权的领域，最小化我们对结果完全无法控制的领域，但是我们无法得知这其中的因果关系。”78 我们开始通过控制可控的领域来管理风险，伯恩斯坦的这一明智警告再次表明，基于波动性的风险衡量方式的不可靠。随着时间的推移，一只股票相对于基准指数的beta系数或波动性非常不稳定，我们几乎没有什么可把握的。更基本的是，从逻辑和经验两点来看，迈向风险管理的正确步骤是：认识到股票的本源是一家实体公司的一部分，而不是在屏幕上闪烁的数字。我们越能以这种思维来投资，就能越好地预测潜在的风险。其中一个最基本的考量点是这家公司值多少钱。让我强调一下，没有比购买一只价格虚高的股票更危险的了，无论这只股票的故事多么吸引人。在我写作本书的时候（2015年12月），两只最热门的股票是亚马逊公司（Amazon）和Netflix，其回报率都超过了100%。我最近进行了圣诞节大采购，其中很多是在亚马逊的网站上完成的。与此同时，我也是Netflix的忠实会员，经常在上面看电视剧。但是，对这两家对我的生活改变很大的公司，我并没有购买它们的股票，因为它们目前的市盈率高达900倍和400倍。投资于某一特定业务的风险不能也不应与为此付出的代价相分离——适当的估价工作是风险管理的核心。1950～2007年，价值股的表现超过了那些“魅力股票”（glamour stocks）和大多数的市场指数，而且波动性也较小。无论按照传统的还是行为投资学的风险衡量标准，不购买价格虚高的股票都是你能做出的最安全的举动。为了进一步评估风险，你可以尝试着探索其他领域。让我们设想在社区中建立一个售卖柠檬水的小摊的生意。如果你被要求投资一个柠檬水摊，你可能会问些什么问题？你也许想知道产品是否美味、配方是否特别、产品的利润率如何、管理手段如何以及柠檬的成本如何。你最不可能问的问题是：“公司估值的波动率是多少？” 同样地，在评估某一次购买股票的风险时，我们应该仔细考察企业的基本要素，忽略局外人的浮躁情绪。这可以通过一份定性的检查清单来完成，例如：· 是否有历史表现的记录（通常超过5年）？ ·生意是否易受外部因素的影响？ ·管理层值得信任吗？ ·如果可以的话，我会买下整间公司吗？ ·这种产品或服务是否有相近的替代品？ ·这个公司在困难时期有定价权吗？ ·它的定价能否保证利润？ ·为什么其他人忽视了这个股票？ ·这家企业的工会如何？监管条件是否有利于企业？ ·消费者对品牌有忠诚度吗？所有这些问题都能让谨慎的投资者反复思考，并谨慎评估是否应购买某一股票，但这些问题都不会被典型的华尔街人士视为风险管理问题。华尔街陷入了一种错误的、目光短浅的模式，认为风险是一种数学上的加减，这正可以被真正理解风险管理的长期行为的投资者所利用。我无情地抨击将波动性作为风险衡量标准的观点，只是因为我看到了这种观点对普通投资者和储户造成的损害。波动性在短期内是可怕的，但当我们真正理解它的常态时，它就变得毫不稀奇了。自1871年以来，每5年市场的波动（无论上涨还是下跌）就会有两次超过20%。波动性是一种常态，不是例外，应该针对它进行计划和多样化准备，绝不能逃避。你越早能接受在你有生之年会遇到的熊市，你就越早学会管理你最害怕的事情，并且以此决心去进行投资——那你就越有可能获得超额回报来过你梦想的生活。为了对抗波动性，纳西姆·塔勒布举了一个例子。如果一个人每天都是精确地在6点整下班回到家。这样一段时间之后，有时即使他只是晚到家5分钟，他的家人也会担心他的安全。......