AL123 人文社科免费专区文学 2024-06-08

玩赚指数基金_望京博格编_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_望京博格编

内容节选

第15章中美智能投顾的区别与原因探索国内的智能投顾与美国智能投顾在产品与商业模式上存在较大区别，或许这些区别会导致两种投顾不同的结局。仔细想想这个区别的根源是什么？是盈利模式还是商业模式？本章将从财富管理市场区别，引入买方投顾与卖方投顾的定义，另外投资者的投资目标不同，投资目标不同主要原因在于养老税收制度，因此还会从中国智能投顾的未来展望等方面谈一谈。 1.财富管理市场：买方投顾与卖方投顾先从之前困扰我的一个现象开始讲。美国市场自2007年起，主动管理基金被连续大额赎回，净赎回金额从最初的每年百亿美元到2015年的近千亿美元，与之相反的是指数基金净申购金额持续增加。具体如图15.1所示。图15.1 美国各类共同基金资金流入情况数据来源，ICI，facebook 主动基金与指数基金之间最显著的区别是前者管理费率是后者管理费率的3～5倍，主动基金管理费率为1.0%～1.8%，指数基金管理费率仅为0.2%～0.5%，基金业绩是不可预测的，但是基金运营的成本是可以预见的。投资者为何如此理智？难道美国投资者比我们中国投资者聪明？这个问题困扰我很久：美国人并不比我们中国人爱学习，为何能做出如此理性的投资决策？要想解决这个困扰，需要从两个国家不同的财富管理模式说起。其实美国老百姓也不知道自己该买什么基金，市场中有成千上万只基金，选择基金不比选择股票简单，美国老百姓或者白领基本都有自己专属的投顾，投资者付费给投顾获取投资建议进行资产配置或者基金投资。核心词出现了，“投资顾问”，即投顾，具体介绍见第9章。对于卖方投顾而言，当然是谁给的提成高就卖或推荐谁的产品给客户。目前国内基本没有买方投顾，在亚洲文化中基本上都没有为建议付费的理念，而且老百姓会想“既然付费了，你就能帮我赚钱了吧？”事实上当然不一定……这种文化区别必将导致智能投顾生长的土壤完全不同。 2.投资目标不同（赚钱VS养老、短期投资VS长期投资）国内基金投资者，是用税后资产进行投资的，投资目标很简单——盈利，问题是股票市场从长期来看并非零和博弈，但是绝大多数基金投资者为何都是亏钱的呢？从表面来看是短期投资导致的。在2010年到2016年期间，股票基金与混合基金指数都跑赢了沪深300（当然使用沪深300指数作为业绩基准并不一定合适，因为基金投资范围并非仅限于沪深300），并且基本与中证500指数走势差不多。但是，事实上多数基金投资者是亏钱的，这是为何？主要原因是投资者在市场底部偏好保本基金与债券基金，当市场上涨近顶部时，由于个别投资者的赚钱效应，大家开始偏好股票型基金甚至杠杆基金。最终结果是投资者在市场上涨时股票类资产仓位较轻，而在市场下跌时股票类资产仓位很重。长此以往变成市场的“韭菜”，通常我们将其归因于投资者不成熟，同时卖方投顾模式跟房地产中介一样，在这个过程中是助涨/助跌的催化剂。但是美国投资者也并非那么成熟，主要靠买方投顾引导与良好的税收制度共同作用才能产生良好的化学作用。或许以短期赚钱为目标的理财方式并不科学，但是如果以养老为目的呢？再说说养老计划，共有两种，一种是DB（Defined Benefit），另一种是DC（Defined Contribution），两者有什么区别呢？DB即确定给付型计划，又称以支定收型计划。DC即确定缴费型计划，又称以收定支型计划，通俗地讲就是用自己的钱通过投资来养老。养老制度本质上取决于人口结构，也就是说，如果年轻人比老人多，那么DB计划挺好，10个年轻人养一个老人还很富裕，但是如果人口结构是倒金字塔形状的，那么DB计划就不好了，就如同某些地域性问题，平均0.8个年轻人养一个老人…… 在美国历史上同样有这样的问题，即人口老龄化问题。该问题在20世纪七八十年代尤为突出，由于人口结构的问题，养老制度必须变革，由DB转向DC。DC需要职工搞一个养老计划，被称为401K计划。什么是401K计划呢？即攒钱投资养老减税。美国综合收入税率是35%，职工存入401K计划的账户的钱是免15%～35%的税收的，同时单位还补贴25%～50%，即职工投入1美元，单位配至少0.25美元。里外里一算，你将钱投入401K计划就可以即刻赚取35%+25%=60%的收益率，减税部分+公司补贴，美国政府为了将DB转为DC下了很大功夫，可是401K计划的参与度不高…… 这是为什么呢？因为搞一个401K计划，要填写无数表格，还要从几百只基金中挑选投资标的，最后还要签署风险揭示书……问题是职工好不容易搞定并开始投资了，但是随着其年龄的增加，风险偏好降低，而投资标的还是其几十年前选择的，如果要修改，则必须再填写一堆表格……很多人觉得太麻烦就算了……基金公司原以为是投资者教育问题，结果富达花了2亿美元进行投资者教育，基本上没什么效果…… 其实核心问题不是人性而是制度。举......