AL123 人文社科会员免费专区文学 2024-11-19

资产证券化导论_【美】弗兰克J.法博齐；维诺德·科塞瑞_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_【美】弗兰克J.法博齐；维诺德·科塞瑞

内容节选

信用卡应收账款乍看之下，信用卡应收账款作为证券化的资产似乎期限太短，但不必惊讶，信用卡发行机构已经几乎在世界各地都取得了良好的证券化市场。信用卡应收账款是短期的，但是它们可以极其稳定地循环创造出新的应收账款。如果一张信用卡的持有人刷了卡，他所消费的部分会在一定期限内偿还。然而，信用卡是循环信用额度。因此，它们代表了稳定的现金流，是很好的证券化候选对象。虽然没有担保，但信用卡公司通过收取财务费用、佣金、滞纳金以及定期的会员费获得高额的利息收入。信用卡公司凭借先进的系统持续监控账户，一旦有逾期，可以立即冻结卡片或者降低信用额度。随着经验的积累，长此以往，信用卡公司能够控制得非常精准，从而从多元化的信用卡用户的经营中获利。对信用卡发行机构而言，证券化是非常重要的资金来源渠道之一，虽然大多数传统的金融家回避接受信用卡应收账款的资金。正如梅森和比格斯（Mason and Biggs，2002，p.1）所指出的：信用卡公司依靠资产证券化获取资金，如果资产支持证券市场的窗口关闭较长时间，它们的增长模式就会失败。然而，证券化市场已经证明是有弹性的，即使在面对长期资本管理公司1998年的消亡以及2001年的“9·11”事件也平安度过了。作为资产支持证券市场的一个组成部分，信用卡和汽车贷款已经成为资产支持证券市场的两大支柱。信用卡市场已经经过了相当长时间的检验；做法在很大程度上已经标准化，到目前为止，除了一些欺诈事件以外，违约和降级的历史情况还是相当令人满意的。信用卡证券化使用一个循环结构，一定时期内收回的本金金额返还给发起人以循环获取新的应收款项。摊销从一个固定期限后开始。信用卡应收账款证券化所使用的循环方法也可用于其他一些短期应收款项，如消费贷款及住房权益信用额度。首例信用卡证券化可以追溯到1986年，当时，所罗门兄弟公司将快速新兴的证券化技术用于结构化的信用增强的交易，从美国第一银行购买信用卡应收账款并将它们以“循环债务摊销证书”的形式出售。从那时起，市场不再回头。信用卡资产支持证券成为美国资产支持证券市场上最大的组成部分已经很多年了，但最近将第一的位置让位给了住房权益贷款，这主要是因为后者的担保品类别的大量增长。例如，根据证券业金融市场协会（Securities Industry Financial Markets Association，SIFMA）1995年发布的数据，信用卡资产支持证券的余额总计达到1531亿美元，占美国资产支持证券市场规模的48%。然而，虽然2007年第三季度信用卡资产支持证券的余额达3351亿美元，但其只占资产支持证券市场规模的14%。欧洲信用卡证券化的资产类别的重要性已经相对减少了。例如，在2006年，信用卡应收账款证券化的份额不到1%。交易结构信用卡债务是一项零售类资产。信用卡账户是信用卡公司为客户提供的持续服务。当一张信用卡在使用，信用卡公司就从客户处产生应收账款；这个应收账款就被用来进行证券化。因此，信用卡公司和持卡人之间的法律关系依然没有变化，信用卡应收款项转让给了信托。转让给信托的应收款项所对应的账户是按照一定的选择标准进行选取的。该标准大多数是标准化的，只有逾期账户才会被排除在外。循环资产结构超过一定的再投资期限，收回的本金不是用来偿还证券，而是用来购买新的应收账款和补充资产池的本金余额，这种循环策略的使用不仅仅局限于信用卡的情况。除了几个短期资产以外，循环策略越来越多地在其他情况下使用，包括债务担保证券。循环资产结构并非真正的未来现金流证券化。在未来的流量交易中，最初转让给SPV的应收账款远远少于从投资者处募集的资金，因为交易依赖于在未来产生和销售的应收账款。然而，在循环交易中，最初转让给SPV的资产价值等于（如果考虑超额担保及出让方的股份，则超过）从投资者处募集的资金。不管怎样，SPV收购的资产有持续进行的基础，直到摊还期开始。因此，循环资产的证券化类似于由发起人安排的循环信用。在持续进行的基础上，发起人在摊还期开始前都能够利用资金。资产组合代表了消费者的循环信贷，循环信贷的未偿本金可能减少，因此从消费者处获取的现金将留在SPV，除非信托应收账款的总额至少能等于或者大于未偿总资金。卖方权益此外，为了弥补资产可能遭受的损失，以卖方权益的形式提供一种缓冲。卖方权益是指卖方出售给信托方的应收账款超过未偿资金总额的超额部分。这个超额不是通过超额担保的方式产生的（如果为了信用增进的目的，可能额外再增加卖家的份额），因为卖方权益不归属于投资者。卖方权益会因信用卡余额的变动而出现临时波动，如节假日期间更多的信用卡消费。卖方权益也会由于非现金的原因吸收转移账户的稀释，如由于商品的退货和处理错误撤销卡内的消费。单一信托和主信托结构信用卡证券化既可以使用单一信托结构也可以使用主......