AL123 人文社科会员免费专区文学 2024-11-19

资产证券化：中国的实践（第二版）_沈炳熙主编_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_沈炳熙主编

内容节选

第三节国家开发银行的ABS 国家开发银行（以下简称开发银行）是我国ABS的首家试点单位，因此，它的做法实际上被看做我国ABS的基本模式。此后，浦东发展银行、中国工商银行、兴业银行、招商银行、中信银行的ABS，基本上沿袭了国家开发银行的ABS模式。因此，分析国家开发银行ABS的做法，对于充分了解我国ABS的具体结构，是很有必要的。一、开发银行的首单ABS 国家开发银行首单ABS从2004年10月底开始设计，到2005年12月15日正式发行，历时一年零两个月。从开始很粗糙的设想到能够操作的方案，试点经历了一个逐步完善的过程。下图是开发银行最初对交易结构设计的思路。图11-2 开发银行ABS交易结构最初设想图在这个图里，我国信托资产证券化交易结构最核心的关系已经得到了体现。把其他一些机构考虑进去后，交易结构中各方的法律关系图变成这样：图11-3 开发银行ABS交易结构关系图交易各方的资金流转过程则可用下图表示：图11-4 开发银行ABS资金流转图开发银行首单ABS的交易结构虽然在某些问题上还不尽完善，但它已经具备了ABS交易结构最基本的要素，所以，自开发银行首单ABS发行成功以后，其后来的几单ABS以及其他银行所做的ABS，基本交易结构都以开发银行的首单ABS为参照系。开发银行首单ABS发行总额为41.78亿元。但是，开始建立资产池时，入池的资产有近百亿元。当时，开发银行计划在2005年一季度发行首单ABS，发行额不超过100亿元，因此资产池也相应的比较大。但是由于正式试点到2005年3月21日才开始，各项制度尚需建立，一季度根本无法发行，所以，开发银行首单ABS资产池中的资产随着部分贷款的偿还，总量也逐渐减少。到2005年12月15日正式发行时，资产池已调减至41.78亿元。开发银行首单ABS资产池的选择，主要考虑了资产范围、期限结构、行业分布、资产质量、客户关系、地域分布等一些因素。关于资产范围。资产池的资产必须是能够产生稳定现金流的资产。考虑到资产组合的风险分散性，单个项目的规模不宜过大。关于期限结构。ABS期限与基础资产现金流应当匹配，为此，尽量根据所要发行的证券期限来挑选相应期限的信贷资产。首单ABS的平均期限为15个月，信贷资产的期限也比较短。关于行业分布。开行的贷款主要集中在电力、公路、铁路、城市基础设施方面，在首单ABS里，所选的资产也在这些行业，但不过分集中在一两个行业里。关于资产质量，开发银行的信贷资产质量一直比较好，2004年底不良贷款比例仅为1.21%。首单ABS选取的贷款都是正常类贷款。关于地域分布，尽可能扩大不同地域内的贷款，以分散风险。关于现金流，根据各贷款项目还本付息的现金流结构，进行合理匹配，组合出符合ABS要求的稳定的现金流。应该说，开发银行首单ABS资产池选择标准是比较合理的。当然，由于当时尚未出台个人住房抵押贷款以外的抵押权变更登记办法，因此，开发银行选择入池资产避开了抵押贷款，只选取信用贷款，这在一定程度上缩小了入选资产的范围。此外，当时开发银行对于资产池的信息披露还存在一些问题，投资者对此也颇有微词。主要问题是披露的信息比较粗，特别是对一些重要客户的情况很少披露。投资者认为，这些重要客户的贷款占比高，他们的情况很大程度上决定着资产支持证券的信用风险，因此要求作出详细的说明。但开发银行担心披露这些重要客户的信息，会影响银行与客户的关系，甚至可能失去这些重要客户，因此，不愿意深入披露这些客户的情况。在首单ABS推介、发行的过程中，这个问题相当突出，且并没有圆满地解决。但是由于发行首单ABS时投资者普遍看好此产品，因此尽管对开发银行的信息披露存在看法，也未影响对它的投资。这为开发银行后来ABS发行的失利埋下了种子。开发银行的首单ABS的产品共分三个档次：A、B两档为优先级，其中A档29.24亿元，其信用等级为AAA；B档10.03亿元，信用等级为A；C档为次级，共2.51亿元，不评级。在本金和收益的偿付顺序上，A档最先收回本金和收益，B档次之，最后是C档。开发银行首单ABS于2005年12月15日通过银行间债券市场的招投标系统发行。当时，A档和B档资产支持证券的认购倍率分别达到3.4和1.3。C档是以私募方式发行的，由国泰君安等一些证券公司认购。当时，C档在发行上曾遇到一些困难。C档的价格取决于A、B两档的发行价格，也取决于投资人对C档投资价值的认可。由于C档是不评级的，它的定价没有相应的产品可作参照系，这本身就给发行带来麻烦，再加上资产证券化产品是一种全新的东西，究竟如何评估其风险和收益，人们还不很清楚，更增加了其发行的难度。为此，开发银行做了大量的工作，花了很大的气力。到2007年6月30日，开发银行首单ABS产品全部偿付完毕，标志着该单产品成功地走完了全过程。这......