AL123 人文社科会员免费专区文学 2024-11-28

解读基金——我的投资观与实践（修订版）_季凯帆；康峰_AZW3_MOBI_EPUB_PDF_电子书（无页码）_季凯帆；康峰

内容节选

9．基金膨胀带来的影响 2006年，新基金销售火爆加上老基金的“持续营销”，百亿元规模的基金已经不是什么新鲜事情了。于是我自己花了些时间在这方面做了些研究。从互联网上查到2个关键数据（这些数据是2006年12月的情况）：（1）全球股市的总市值大约为40万亿美元。其中，美国占41%，约16万亿美元。（2）中国当时的市场总市值不到7万亿元，约8500亿美元，占全球市场的2%多一点。这也就是说，虽然2006年中国股市翻番，但中国的总市值大约只是美国的5%。再来看股票基金市场。下面的数据主要来源于美国晨星网站。总体来讲，美国基金平均规模不到18亿美元，也就是约万分之一美国总市值。巨型基金在1000亿美元以下，如先锋500指数基金，现在是700亿美元，也就是占美国股市总市值的0.43%。但要注意，这是一只被动型的指数基金。当基金庞大到一定规模时，一般都会对新投资者采取关闭策略。先看大盘基金，大盘基金平均规模不到20亿美元。看两个庞然大物，就是原来彼得·林奇管理的富达公司的麦哲伦基金，现在规模为450亿美元，约占美国总市值的0.28%，但这只基金已经对新投资者关闭多年。先锋公司的PRIMECAP、晨星五星基金，也已经关闭，规模为223亿美元，不到美国总市值的0.15%。基本上，200亿～300亿美元的基金已经是非常大的基金，也就是占总市值的0.2%左右。中小盘基金的平均规模都不到10亿美元，也就是占总市值的万分之零点六。80亿美元（总市值的万分之五）的中小盘基金已经非常庞大了，很多都已经关闭，如Vanguard Capital Opportunity（52亿美元）、Vanguard Explorer（85亿美元）。美国所有的股票基金，平均规模是总市值的万分之一。对于大盘基金，平均规模为总市值的万分之一点二，而中小盘基金是万分之零点六。大盘基金的上限（除了指数基金），约是总市值的0.2%，中小盘基金上限是0.05%左右。拿这些比例套到中国市场。按照当时总市值7万亿元算，平均的股票基金规模应该在7亿元左右。其中，大盘基金规模约不到10亿元，中小盘基金约不到5亿元，而大盘基金的上限约140亿元，中小盘基金应该在35亿元。从这个结论上看，市场上的基金基本符合这个范围，但也有超出的。对于超出这个规模的基金，我个人觉得要认真考虑一下了。400亿元（中国总市值的0.57%）的主动型股票基金恐怕是过于庞大了。虽然，美国市场和中国市场有很多不同，但用基金规模和总市值的比例作为评定基金规模是否合理的依据，我想是有道理的。这也就是我做这个研究的基点。那大规模的基金会带来什么问题呢？首先，大规模的基金在投资上可能会遇到一些问题，尤其是对小市值的公司而言。对于基金的投资有个硬性的规定，一家基金公司旗下的所有基金不能拥有某只股票流通股10%以上的资产。这样，对于大规模的基金，如果投资到一个小盘股票，再怎么投，这个小盘股票在整个基金中的分量也不可能大。而大盘股票，占有的总市值大，但种类少，无形中大盘基金必然会集中投资某些大公司股票。相对来讲，也就容易产生集中持股的现象。但是，一只股票的仓位又不能超过基金总额的10%。这就给选股带来了难度。一只400亿元的基金能考虑的股票最多也只有总市值的10%，就是7000亿元，也就是17∶1的样子，就是要从17只股票里面选择一只。而对于40亿元的基金，就可以从170只里面选择一只。对于中国这种急剧变化的市场，大盘基金操作就更为困难。这就是所谓换手率的问题。据说，2005年的中国基金的换手率为300%～400%，这就是说，400亿元的基金交易的金额在1500亿元左右。从7000亿元里面选择1500亿元股票，难度可想而知。这样，大盘基金必然会降低换手率。也就是说，大盘基金的表现就很难“激进”，很难活跃。中国市场的特色是成长类基金占主要地位，而成长类是非常活跃的品种。另外，大盘基金如果要活跃起来，一定会引起市场的震荡。这也是意料之中的事情。对于基金公司来讲，能做的无非是两件事情。一是控制规模，例如，对新投资者关闭基金申购，即上投先锋基金和上投双息基金做过的事情。要想保持基金原来的特性，只能把规模降下来。二是改变基金的投资策略，将一只激进型的基金，转变成一个平稳型的基金。对于我们投资者来讲，也许一个平稳型基金的规模膨胀并不是特别关键的问题，但对于小盘成长型基金来讲，这恐怕就是一个大问题了。不过，庞大的基金也许有个好处，那就是整个市场会变得平稳点，短期波动将减少，还是拭目以待吧。 2007年，中国的A股蓬勃发展，行情的上涨加上大量新股的发行，尤其是红筹股的回归，沪深两市总市值已经超过30万亿元，使得几乎上述所有归算的数据都要乘以4，但考虑的思路是一样的。 “规模是业绩的敌人”，这话可不是我说的。这话是......